\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 891 Yantai China Pet Foods Co.Ltd(002891) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、報告期間内に営業収入28.82億元を実現し、前年同期比29.06%増加した。帰母純利益は1億1600万元で、前年同期比14.29%減少した。単2021 Q 4は営業収入8.69億元を実現し、前年同期比41.92%増加した。帰母純利益は0.24億元で、前年同期比38.14%減少した。
収入は安定的に増加し,食糧の開拓はすでに成果を収めた。
会社は2021年に営業収入28.82億元を実現し、前年同期比29.06%増加した。地域別に見ると、海外市場は依然として会社の主要な収入と利益源であり、下流の需要の旺盛さと生産能力の持続的な釈放に伴い、海外収入は高速成長を維持し、2021年に売上高21.91億元を実現し、前年同期比29.58%増加し、76.03%を占めた。中国市場の収入は6億9000万元で、前年同期比27.44%増加した。分制品を见ると、干粮は会社の中国発力の重点品类として、2020年の高成长を続け、2021年には収入3.06亿元を実现し、前年同期比115.66%増となり、业务の割合は2020年の6.36%から2021年の10.64%に上升した。間食は19.80億元を実現し、前年同期比15.64%増加し、高基数での安定した成長を維持した。湿潤食糧の収入は4億7500万元で、前年同期比52.97%増加した。
為替レートの要因が引きずって粗利率が下落し、内部管理が引き続き強化されている。
21年の会社全体の粗金利は20.05%(前年同期比4.65 pct減)、純金利は4.39%(同2.39 pct減)だった。私たちは、会社の海外収入が比較的高いため、21年の人民元の切り上げ幅が大きいことが会社の利益能力を牽引する主な原因だと考えています。費用の面から見ると、販売費用率は8.44%(前年同期比0.18 pct増加)、管理費用率は3.63%(前年同期比0.37 pct減少)、財務費用率は0.84%(前年同期比0.8 pct減少)、会社は販売力を強化し、管理と財務費用の管理能力が最適化された。
中国市場の配置は持続的に推進され、転換債務は持続的に生産能力を拡大し、長期的な成長は期待に値する。
会社は中国市場への投入を引き続き強化し、過去3年間の中国市場の複合成長率は40%以上に達した。会社はすでに中国市場の「0から1まで」の段階を完成したと思います:1)製品の面では、湿食糧と間食の分野の優位性を維持すると同時に、会社は引き続き乾食糧市場の投入に力を入れています。2021年、会社は杭州の50%をリードする株式を自己資金で買収し、買収が完了した後、90%の株式を保有している。杭州は中国の中高級主食糧の頭部である新鋭ブランドをリードし、今回の買収はグループブランド体系の建設を完備させ、グループが乾燥食糧に焦点を当てる発展戦略を大きく助力した。2)ブランド面では、WanpyとZealを核心とし、新メディアマーケティング手段を利用してブランド力を持続的に向上させ、顧客の粘性を強化する。3)チャネルの面では、会社は全チャネルの配置を実現し、オンラインチャネルに重点を置いている。4)生産能力の配置の展望、販売量の増加は可能である。2022年3月、会社は転換可能な債務募集資金を公開発行し、7.69億元を超えない予定で、新たに生産能力を6万トンの高品質ペットの乾燥食糧、4万トンの新型ペットの湿潤食糧と2000トンの凍結乾燥ペット食品を含み、後続の販売量の向上に保障を提供する。私たちは会社が持続的な品質革新、正確なマーケティング投入、完備したルート配置を通じて徐々に業界のリーダーに成長することを期待しています。
利益予測と投資提案:会社の生産能力の持続的な釈放、中国のマーケティング配置、為替レートマーケティングなどの要素を考慮して、私たちはフォーマットの利益予測を調整します。20222024年の会社の営業収入は35.53/43.79/54.32億元(前値は20222023年35.31/42.76億元)で、前年同期比23.28%/23.28%/23.28%/24.5%増加する見通しだ。純利益は1.72/2.54/3.31億元(前値は20222023年2.07/3.01億元)で、前年同期比48.44%/48.14%/30.33%増加し、EPSはそれぞれ0.58/0.86/1.13元で、対応PEはそれぞれ36/24/18倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:募集プロジェクトの実施進度と効果には不確実性がある。会社の輸出業務には為替レート変動リスク、法律リスクがある。買収完了後の業績が予想される目標に達しないリスク
