\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 155 Seazen Holdings Co.Ltd(601155) )
会社の売上高は安定的に増加し、帰母純利益は開発粗金利の下落に引きずられた:2021年に会社の営業収入は1682億元を実現し、前年同期比15.6%増加した。帰母純利益は126億元で、前年同期比17.4%減少した。帰母純金利は7.5%で、前年より3.0ポイント低下し、主に総合粗金利が3.1ポイント低下して20.4%に達した。各業務タイプを細かく分解することで、開発不動産決済の粗利率は4.1ポイント減の17.7%に達し、投資不動産賃貸料の粗利率は1.9ポイント増の72.6%に達した。
開発販売は粘り強さを保ち、土蔵構造は合理的である:2021年に会社の販売面積は2355万㎡を実現し、前年同期比0.2%増加したが、販売金額は2338億元で、前年同期比6.9%減少し、主に販売平均価格が前年同期比7.1%減少した影響を受けた。会社の現在の土蔵は依然として今後2-3年の開発運営の必要を満たすことができ、構造が合理的である。2021年末現在、会社の総土地備蓄は1.38億㎡で、そのうち1、2線都市が約37%、長江デルタ地域の3、4線都市が約30%を占めている。2021年に同社は2158万㎡の土貯蔵建設面を追加し、そのうち商業総合体プロジェクトは48%を占めている。
2021年、同社は不動産賃貸と管理収入80億元を実現し、前年同期比46.6%増加し、主に開業デパートの数の増加、管理面積の前年同期比33%から1248万㎡増加の恩恵を受けた。2021年、会社は30の吾悦広場(4つのキャンプ委託管理プロジェクトを含む)を新設した。2021年末現在、同社は135都市に188カ所の吾悦広場を配置し、開業と委託管理の在営数は計130カ所で、平均賃貸率は98%に達し、そのうち26カ所の吾悦広場の運営総収入は1億元を超えた。2022年に25の吾悦広場が新たに開業する予定で、商業運営収入目標は105億元である。
財務が安定し、「グリーンクラス」に入る:2021年末現在、会社の監督管理口径の純負債率は48%で、低いレベルを維持している。現金短債比は1.07で、短期返済能力は比較的に良い。前受金を除いた資産負債率は69.95%で、「三つの赤い線」会社のすべての指標によってグリーンファイルの要求に達した。会社の経営は安定しており、信用状況は良好である。2021年会社の経営キャッシュフローの純額は220億元で、4年連続でプラスとなった。平均融資コストは6.57%で、前年より0.15ポイント下がった。
投資提案:会社の開発販売は靭性を維持し、投資不動産は強く成長している。同社の2022年、2023年の帰母純利益はそれぞれ131.3、138.7億元で、最新株に対応するEPSはそれぞれ5.81、6.14元で、最新株価に対応するPEはそれぞれ5.3、5.0倍で、「購入」格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:会社の開発物業の販売、決算は予想に及ばず、投資物業の賃貸料収入は予想に及ばず、利益レベルはさらに予想を超えたり、市場環境の悪化が予想を超えたりした。
