\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 352 S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
業績総括: S.F.Holding Co.Ltd(002352) 2021年通年営業収入2071.9億元(+34.5%)、帰母純利益42.7億元(-41.7%)を実現し、非帰母純利益18.3億元(-71.1%)を実現し、業績は予想に合致した(これまで2021年の利益予測は42.4億元)。21 Q 4を見ると、会社は売上高713.3億元(+60.7%)を実現し、帰母純利益は24.7億元(+65.1%)で、単四半期に非帰母純利益15.0億元(+46.1%)を実現し、嘉里並表3.7億元の純利益の影響を除いて、会社のQ 4利益の新高値を記録した。四半期別に見ると、会社のQ 1-Q 4収入の伸び率はそれぞれ27.1%、21.7%、23.5%、60.7%で、主に第4四半期の合併表嘉里の影響である。非帰母純利益はそれぞれ-11.3億元、6.6億元、8.1億元、15.0億元で、環比改善が続いている。
時効品の売上高の伸び率は高基数でやや緩やかで、嘉里は国際業務の高成長を示した。製品の階層調整は経済部品業務における「標準陸運」を時効部品の「順豊標速」にアップグレードし、新口径の時効部品の売上高は961.6億元で、前年同期+7.3%で、高基下の成長を実現した。経済件業務は引き続き電気商標の速さと加盟ネットの豊網双網を並行し、電子商取引件市場の製品構造の最適化に焦点を当て、年間売上高は322.7億元で、前年同期+54.7%だった。速達業務の年間売上高は232.5億元で、前年同期比+25.6%だった。冷運業務の売上高は78億元で、前年同期比+20.1%だった。同城急送業務の売上高は50億元で、前年同期比+59.1%だった。嘉里物流21 Q 4は、サプライチェーンと国際業務の売上高が392億元に達し、前年同期比+199.8%だった。
利益は四半期ごとに修復され、速運業務の利益の曲がり角が来た。収益状況を見ると、21年の会社の総合粗利益は256.4億元、粗利益は12.4%(前年同期-4 pp)、四半期別に見ると、21 Q 1-Q 4、粗利益はそれぞれ7.2%(前年同期-8.8 pp)、12.8%(前年同期-8.2 pp)、13.5%(前年同期-3.7 pp)、14.5%(同2.5 pp)だった。21年会社の帰母純利益は42.7億元、帰母純利益は2.06%(前年同期-2.7 pp)、扣非帰母18.3億元、扣非帰母純利益は0.9%(-3.09 pp)、21 Q 1の非純損失は11.3億元、21 Q 2-Q 4の非純利益率はそれぞれ1.4%、1.7%、2.1%であった。会社は2021年の年初の場所、設備、輸送力の投入及び価格の低い特恵条件の割合の向上によって年初の利益の圧力を受け、後期の会社は自発的に経営戦略を調整し、収入端は製品と取引先の構造を最適化し、コスト端は精細化の管理制御を推進し、会社の利益は四半期ごとに修復することができる。業務別に見ると、2021年通年、会社の速運業務は純損失5.8億元を実現し、21 H 2は基本的に損益バランスを実現した。
四網融通は持続的に推進され、コスト削減と効率向上の効果は著しく管理費用率が低下した。順豊四網融通戦略の効果は著しく、2021年の一二線場の融通率は63.1%に達し、前年同期より+15 ppだった。融通線路1500+本で、車の荷重はいずれも1.1トン上昇した。中継員の処理効率は前年同期比+18.7%、倉庫管理員の効率は前年同期比+25%であった。会社の周波数は232本の幹線で、267本の幹線をまっすぐ引いて、全体のスピードは3+時間速く運びます。四網融通の下で、年間6.7億元に達し、そのうち乾支線は3.8億元節約し、中継は1.1元節約し、末端は1.8億元節約した。2021年の順豊管理費用率は7.3%(前年同期比約0.2 pp減)、21年の年間四半期別管理費用率は四半期ごとに低下し、21 Q 4は6.8%だった。21年の順豊販売費用率は1.4%(前年同期比約0.1 pp減少)だった。キャッシュフローについては、2021年の順豊経営性キャッシュフローの純額は154億(+36%)、資本支出は289億(+104%)で、対外投資における主要プロジェクトは嘉里物流の51.5%の株式を買収して支払った対価は146億元である。
収益予測と投資提案。コスト改善は順豊2022年の最大の基本面であり、四網融通、生産能力利用率の向上は毛利端で持続的に現金化され、年間コストを下げて21年のレベルを超えると同時に、期間中の費用の最適化空間は市場に過小評価され、核心利益も著しく向上する。長期的に見ると、鄂州空港の生産開始は時効品の増加に新エネルギーを注入し、業界政策の誘導の下で電子商取引品の値上げも順豊速達の全製品ラインの利益能力を最適化する。手を携えて嘉里物流は管理チーム、業務協同、資産多重などの多方面から順豊国際業務の新しい成長曲線を開く見込みだ。現在2200億ドルの市場価値は順豊時効大網の価値にしか反映されていないと考えており、国境改善の速運、同城などの業務、国際業務の高成長性の上昇オプションについては合理的な価格設定がされていないと考えており、会社の長期経営障壁の上昇を期待し、疫病や原油価格などの短期的な衝撃がもたらす長期的な機会に注目することを提案しています。20222024年 S.F.Holding Co.Ltd(002352) 帰母純利益はそれぞれ68.2、88.1、103.9億元と予想され、現在のPEがそれぞれ33、25、22倍に対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:電子商取引消費の伸び率が低下し、資本の支出が予想を超え、新しい業務の育成が予想に及ばない。
