\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 399 Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
事件: Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) は2021年の新聞を発表し、2021年に営業収入74.1億元を実現し、前年同期より+18.2%増加した。帰母純利益は7億8300万元で、前年同期比+42%だった。非帰母純利益は6.85億元で、前年同期比+34.3%だった。会社は2022年に「三高一特」の核心製品の生産量7.5~8.5万トンを実現し、営業収入80~88億元を実現し、純利益5~8億元を実現する計画である。
原材料コストの影響で、粗利率が下がった:原材料コストは会社の製品コスト構成の中で約60-70%を占め、ニッケル、コバルト、クロムなどの主要原材料価格の変動が大きく、会社のコストに影響を与える。2021年の会社全体の粗利率は20.1%で、前年同期比1.9ポイント下落した。会社は“販売で生産を決めます”のモードを通じて相応の原材料の価格をロックして、同時に技術の革新、技術の最適化、生産能力の拡大などを通じて規模の経済を実現して、最適化して生産コストを下げます。
本効果を下げ、純金利レベルを向上させることを実行する:会社の2021年の販売、管理、研究開発と財務費用率はそれぞれ0.8%、2.6%、4.2%と1.2%で、前年同期よりそれぞれ0.01、0.14、2.32と0.1ポイント低下した。純金利は10.6%で、前年同期比1.8ポイント上昇した。
多くの技術改革は高温合金と高強鋼の生産能力を拡充し、国防軍需産業分野の旺盛な需要に対応する:会社は2021年の高温合金業務で販売収入13億元、前年同期+12.4%、粗利率42.6%、前年同期比2.2ポイント上昇した。高温合金業務が会社全体の売上高に占める割合は17.6%で、会社の毛利に占める割合は37.3%だった。下流航空、宇宙及びガスタービン分野は急速に発展し、高温合金、超高強度鋼などの原材料市場の需要は持続的に増加し、会社は積極的に多くの生産と技術改革プロジェクトを配置し、生産能力を拡充している。30トン真空誘導炉は2022年11月に熱試験を計画し、30トン真空自己消費炉は2022年10月に生産を開始する計画である。高温合金、高強鋼産業技術改革プロジェクトは2022年下半期に続々と生産に投入される予定である。プロジェクトが続々と完成して生産を開始するにつれて、会社の製品供給能力はさらに向上し、高温合金の高付加価値製品の比重が上昇することは会社全体の業績の向上を牽引する。
22年の目標売上高は80-88億元:2022年に会社は鋼生産量68万トンから74万トン、鋼材生産量54万トンから60万トンを実現する計画で、そのうち「三高一特」の核心製品は7.5万トンから8.5万トンである。営業収入80億元から88億元、純利益5億元から8億元を実現する。生産能力の放出と原材料とエネルギー動力価格の上昇の下で、会社の収益計画は2021年の65~70億元より大きく向上した。
投資提案:20222024年の帰母純利益はそれぞれ9.9/12.5/16.1億元と予想され、現在の株価はPEに対応して30/24/18倍である。会社は積極的に技術改革を配置して生産能力を拡充し、高温合金業務は将来業績の重要な成長点となり、「増持」格付けを維持する見込みだ。
リスク提示:疫情がマクロ経済環境に影響し、下流の成長率が予想に及ばないリスク。原材料価格が大幅に変動し、予想に及ばないリスクを伝導する。業界競争が激化するリスク。
