\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 821 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、年間営業収入は46.39億元で、前年同期+47.28%だった。帰母純利益は10.69億元で、前年同期比+48.08%だった。非帰母純利益は9.35億元で、前年同期比+45.22%だった。業績はこれまでの業績予告の上限に近い。
業績は予想に合致し、新旧業務はいずれも高成長率を維持している:為替レートの影響を除いた後、会社は年間収入が前年同期比+56.13%、Q 4収入が前年同期比+66.61%と予想し、業績は高基数の下で高成長率を維持している。業務別に見ると、小分子の業務注文は強力に増加し、生産能力の持続的な放量に伴い、業務運動エネルギーが強く、2021年の小分子収入は42.38億元で、前年同期+46%で、為替レートの影響を除いた+55%で、そのうちQ 4はCOVID-19注文から利益を得て、前年同期+60%だった。COVID-19の注文が主に2022年に納品されることを考慮して、私たちは小分子業務が2022年の年間でQ 4の高い成長率を維持すると予想しています。新業務は強力なエネルギーを維持し、2021年の収入は3.98億元で、前年同期比+67%だった。そのうち、大分子、製剤、臨床研究服業務はそれぞれ+42.48%、+80.33%、+83.71%であった。同社は化学大分子、オリゴヌクレオチド、ポリペプチド、製剤CDMOなどの分野を急速に開拓し、未来の成長空間を開いている。
受注が旺盛で、小分子業務漏斗効果が著しい:小分子業務確認収入の項目328個、臨床段階項目290個、そのうち臨床III期項目55個、商業化段階項目38個、III期と商業化項目は前年同期比+26%で、漏斗効果が現れるにつれて、プロジェクト構造はさらに最適化された。新興業務では、大分子業務開発の新規顧客は14社で、新プロジェクト23件を引き継ぎ、II期以降のプロジェクトは20件を超えた。製剤業務はAPI+製剤項目40個を引き受ける。臨床研究プレートは150余りのプロジェクト契約(革新薬70人、細胞治療薬30人、腫瘍、免疫、抗感染&伝染類プロジェクト60余り)に署名した。同社は2021年末に手作業で18.98億ドルを注文し、前年同期比320%増加し、手作業での注文は将来の業績の重要な保障である。
生産能力の持続的な建設加速は、未来の業績の高成長率の重要な礎である:小分子の面では、敦化生産区は2022上半期に1000 m 3の生産能力を交付する予定である。敦化、天津、長江デルタ地区の年間生産能力は2000 m 3を超える見込みである。一部の職場ではアップグレード改造を完了し、連続性反応、酵素触媒などの会社の優位技術の応用を強化し、既存の生産能力の効率を高める。新興業務の面では、会社は小核酸薬物キロ級生産能力と生物薬研究開発センターの建設を推進し、上海奉賢生物大分子中試験と商業化生産基地プロジェクトの第1期プロジェクトは2022年初めに建設を開始し、完成後、抗体原液の商業化生産能力16000 L、水針/粉針充填生産ラインを提供する。また、ADCカップリング原液1500 Lの生産能力と充填ラインを追加する予定です。製剤については、会社がスプレー乾燥作業場を新設して生産を開始し、200トンの有機溶剤処理量を提供し、点眼液作業場にGMPを投入し、年間生産能力は1000万本に達することができる。
利益予測と投資格付け:会社の新興業務の予想以上の放量を考慮して、COVID-19業務が提供した業績の増加量を重ね、20222023年の会社の帰母純利益を26.02/28.52億元から26.2/29.4億元に調整する。2024年の純利益は36.7億元と予想され、現在の時価総額は20222024年のPEがそれぞれ38/34/27倍で、「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント:注文の納品が予想に及ばず、新しい業務の開拓が予想に及ばず、為替損益のリスクなど。
