\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 012 Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) )
投資のポイント
イベントの概要:
同社は2021年報を発表した:売上高31億元、前年同期+37%、帰母純利益10.11億元、前年同期+105%、非帰母純利益3.24億元、前年同期+1291%を実現し、3つの指標はこれまでの業績速報のガイドラインにほぼ合致した。試算によると、同社の21 Q 4は売上高が10.35億元、前月比+41%、前年同期比+30%を実現し、同四半期の帰母純利益は4.70億元、前月比+224%、前年同期比+118%で、非帰母純利益は1.59億元、前月比+54%で、前年同期+132%だった。
エッチング設備の売上高が大幅に増加し、MOCVDの粗利率が著しく上昇した。
会社の売上高、純利益の急速な増加は、主にエッチング設備が21年に強力な成長を実現した:この設備は20億元を創出し、前年同期比55%増加し、粗利率は44.32%に達した。MOCVDは規模受注がまだ収入を確認していないため、年間5億元の収入を実現し、前年同期比1.53%増加したが、粗利率は20年の18.65%から21年の33.77%に大幅に上昇し、その背後には会社のMOCVD設備が業界をリードする顧客の生産ラインで大規模に量産に投入され、規模効果が現れた。利益の面では、会社の20、21年の株式激励費用はそれぞれ1.24、2.15億元で、株式激励費用を加えると、21年に他の非経常損益を差し引いた利益は5.39億元で、20年の1.47億元より267%増加した。2022年を展望して、会社は21年末までに契約負債が13.7億元で、21 Q 3シーズン末の9億元より4.7億元近く増加して、21年の新規注文が41.3億元–21年の売上高を上回って、2022年の十分な成長エネルギーを示しています。
CCPエッチング市場の占有率は持続的に向上し、ICPエッチングは成熟傾向にある
1)CCP:21年CCPエッチング設備付運298室は前年同期より40%増加し、製品は中国の外線の顧客のIC生産ラインに大量に使用され、一部の顧客の市場占有率はすでに上位3位に入った。先進的なロジックの面では、会社は5 nm以下の生産ラインの重複注文を取得することに成功し、記憶回路の面では、会社の設備は64階、128階の3 D NAND生産ラインで広く応用され、この製品は3 D NAND工場の生産能力の上昇に伴って着実な成長を実現することが期待されている。また、成熟した工芸高景気に対して、21 M 6で初の8インチCCPエッチングを発売し、パワー半導体などの需要景気を十分に把握することが期待されている。2）ICP：会社のICP設備はすでに15社の取引先の生産ラインを超える100余りのICPエッチングプロセスで検証を行い、一部のプロセスで量産を実現した。同社はICP設備で180台の反応室を順調に納入し、21年に134室を出荷し、前年同期比235%増加した。
MOCVDはMiniLEDと第3世代半導体の高景気を十分に把握する見込み
1）青色照明及びLED外延：会社青色照明Prismo A 7及び深紫外LED外延片Prismo HiT 3製品、顧客サービスを継続する。2）Minilled：21 M 6、会社はMiniLED量産用MOCVD設備PrismoUniMaxを発表した。この製品は高生産量のために設計され、その年にすでに注文が100室を超えた。また、会社はMini/Micro LEDという潜在力領域の高い成長性をさらに把握することができる。3）第三世代半導体：同社が開発したGaNパワーデバイス用MOCVD設備は、現在、中国国外のトップ顧客に検証され、同時に炭化ケイ素エピタキシャル設備の開発を開始した。現在、第3世代の半導体材料メーカーは大挙して生産を拡大し、会社の関連MOCVD設備の需要を強く牽引することが期待されている。
募集プロジェクトと新設備の配置は長期的な発展空間を開く。
21年に会社は82億元の定増プロジェクトを完成し、3大プロジェクトに使用した。このうち、臨港基地は主に既存製品の改善とグレードアップを担当し、21年末までに工事の進度は14%で、南昌基地は主に成熟した製品の大規模な量産を担当し、この基地は21年末までに工事の進度は2%で、本部と研究開発センターはよりハイエンドのICP、CCP、MOCVD設備の研究開発、およびHPCVD、導体フィルムLPCVD、ALD、EPIなどの設備の開発を担当している。また、同社は21 Q 1で英明励磁機器1億元の増資事項を完了し、検査設備分野に進出した。総合的に見ると、会社は募集と外部入株の方式を通じて、会社の製品範囲を広げ、長期的な発展空間を開くことが期待されている。
投資アドバイス
202222/24年の会社帰母純利益の予測を11.8/15.4/19.4億元(これまで22-23年帰母純利益は8.5/10.5億元と予想されていたが、変動の大きい主要系会社の非経常損益のうちの大項は他の会社の株式であり、その公正価値の変動は予測しにくく、帰母純利益の予測変動が大きい)に調整し、対応PEは61/47/37倍であり、現在の申万半導体97倍PE(TTM)を参考にして、会社が中国のエッチング、MOCVD設備のリーダー企業の一つとして、技術力が中国をリードしていることを考慮して、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
業界の景気は予想に及ばず、研究開発の進展は予想に及ばず、取引先の製品検証は予想に及ばない。
