\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 535 Tasly Pharmaceutical Group Co.Ltd(600535) )
事件:会社は2021年報を発表し、営業収入79.52億元(-44.43%)を実現し、上場会社に帰属する株主の純利益は23.59億元(+109.51%)で、非帰属上場会社の株主の純利益は6.09億元(-26.84%)を差し引いた。
T 101プロジェクトは減損損失、チモゾールアミンの採取と生物薬の研究開発投入を計上し、見かけの業績に影響を与え、漢方薬プレートは成長を回復した。2021年に会社の非利益が前年同期比で下落したのは、主に(1)会社がT 101プロジェクトの進展状況に基づき、臨床試験を一時停止し、資産減損の影響を計上して母の純利益に約2.46億元帰属したためである。(2)化学薬コア品種のチモゾールアミンは採取中に53%値下げした。収入の低下は主に2020年8月に医薬商業子会社の天士マーケティング株式を処分したためだ。製品別に見ると、漢方薬プレートは営業収入50.80億元(+13.73%)を実現し、そのうち丹滴、養血清脳シリーズなどの核心品種は回復成長し、チモゾールアミンの採取の影響で、化学製剤プレートの収入は12.55億元(-23.78%)で、江蘇帝益の純利益は2.55億元(-4.73%)だった。生物薬プレートの収入は2.52億元(+17%)、 Tasly Pharmaceutical Group Co.Ltd(600535) の生物損失は4.34億元で、前年同期より1.09億元拡大し、主に生物薬の研究開発への投入が増加したためと予想されている。
研究開発の投入が増大し、革新薬が順調に進んでいる。2021年に会社の研究開発は7.61億元(+26.83%)を投入し、会社は現代漢方薬、生物薬、化学薬の協同発展の優位性を発揮した。そのうち、現代漢方薬は30種類の製品を配置し、2021年に1.1種類の革新漢方薬坤心寧顆粒が承認され、丹滴は糖網適応症を追加した。生物薬配置23種類の製品のうち、プウックは急性虚血性脳卒中適応症を増加させ、急性肺塞栓適応症を増加させ、いずれも薬生製品登録申請を提出し、受理された。化学薬は38種類の製品を配置し、革新薬は段階的な進展を得て、多くの模倣薬はすでに上場申請を提出した。
経営の質が大幅に向上し、業績が着実に安定している。2021年の会社の経営活動によるキャッシュフローの純額は28.01億元(+56.39%)だった。医薬工業の売掛金は年初の17.49億元から11.30億元に下がり、35.39%減少した。親会社の報告書の売掛金(主に漢方薬業務)は2019年以来減少し続け、ルートの在庫除去作業の進展が著しいことを示している。現在、チャネル在庫はすでに良性状態にあり、将来、漢方薬の核心品種は安定した成長態勢を回復すると考えている。医薬商業業務を剥離した後、会社の売掛金の回転率も大幅に向上した。
利益予測と評価:チモゾールアミンの採取の影響の消化に伴い、漢方薬の核心品種は成長と二線品種の放出量に戻り、2022年は会社の利益(控除後)の曲がり角の年になると考えている。20222024年の会社の収入はそれぞれ86.10、93.58、102.19億元で、前年同期比8.3%、8.7%、9.20%増加すると予想されている。帰母純利益はそれぞれ11.35、13.39、15.67億元で、前年同期比-51.9%、18.1%、17.0%増加し、3月30日の終値で計算すると、PEはそれぞれ20、17、14倍で、初めて「購入」の格付けをカバーした。
リスク提示:漢方薬の集採値下げ幅が予想を超えた。金融資産の公正価値の変動は利益予測にばらつきをもたらした。
