\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 032 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年度報告を発表し、2021年には215.9億元の売上高を実現し、前年同期比16.1%増加した。帰母純利益は19.4億元で、前年同期比5.3%増加した。非純利益は18億6000万元で、前年同期比16.5%増加した。このうちQ 4単四半期の売上高は59.2億元で、前年同期比11.9%増加した。帰母純利益は7億元で、前年同期比8.2%減少した。
ルート改革+品類開拓、収益安定成長。国内販売の面では、会社のオンラインチャネルの転換戦略が成功し、オンライン製品の販売構造が持続的に最適化され、会社の国内販売収入が着実に増加している。2021年の社内販売は142.6億元の収入を実現し、前年同期比10.8%増加した。2021年「双十一」期間中、 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) ブランドは総売上高16.8億元を実現し、複数の品目の単品が所属品目の販売ランキング1位を獲得し、各品目の利益が大幅に向上した。外販では、SEB受注移転の恩恵を受け、会社の外販収入が急速に増加した。年間の輸出収入は73.3億元で、前年同期比27.9%増加した。2022年の同社のSEB販売商品との関連取引額は75.5億元で、前年同期比10.1%増加する見通しだ。これにより、2022年の外販は依然として安定した成長を維持すると予想されています。
利益が好調になると予想される。2021年の会社の総合粗利益率は23%で、前年同期比3.4 pp減少した。原材料価格の大幅な上昇、人民元の為替レートの変動、国際物流運賃の上昇は、会社の粗利率の表現にマイナスの影響を及ぼしていると考えています。費用率は、同社の販売費用率が8.8%で、前年同期比2.6 pp減少した。管理費用率は3.9%で、前年同期比0.1 pp減少した。総合的に見ると、会社の純金利は9%で、前年同期比0.9 PP減少した。会社の外販注文の再交渉と内販の持続的な製品構造の最適化を考慮すると、会社のコスト圧力が緩和され、利益が徐々に好転すると予想されている。
チャネルの転換、効率のアップグレード。会社はチャネルの変革を加速させ、マーケティング効率をさらに向上させた。オンラインチャネルの面では、会社は電子商取引の「一皿の貨物」モデルの建設を持続的に強化し、自営とディーラーの貨物品の統括的な分配を実現し、チャネル資金の回転効率を高め、ディーラーの資金圧力を効果的に緩和する。会社は引き続き電子商取引の新売貴戦略を推進し、高毛利製品の販売占有率を高め、製品の客単価の向上を推進し、オンラインルートの利益能力の向上に成功した。オフラインルートの面では、会社は店舗の精細化運営を強化し、店舗の坪効の向上を推進している。同時に、会社は3、4級市場の発展戦略を引き続き推進し、京東、天猫、蘇寧などの電子商取引プラットフォームと沈下市場のO 2 Oルートでの全面的な協力を加速させ、新たな収益成長点を求めている。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ2.91/3.27/3.67元と予想され、会社が小型家電のトップ企業として、ルートの配置が完備し、製品のマトリクスが豊富であることを考慮している。国内販売の需要が好調になるにつれて、外販の利益が修復され、会社の経営は着実に向上し、「保有」格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:原材料価格または大幅な変動リスク、市場需要が予想に及ばないリスク。
