\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 032 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
会社開示2021年報：
通年:収入216億(YOY+16%)、帰母19.4億(YOY+5%)で、控除は18.6億(YOY+16%)ではない。Q 4:収入59億(YOY+12%)、帰母7億(YOY-8%)で、控除は6.45元(YOY+5%)ではない。配当:10株ごとに現金配当19.30元(税込)、配当率80%。
収入端：Q 4内販売が好調で、外販売基数が上昇
国内販売:年間YOY+11%で、そのうち炊飯器YOY+18%、電気製品YOY+10%が予想されている。年間で国内販売主は低基数回復性の成長を見て、21年は19年に近いレベルにほぼ回復した。
Q 4参考SEB中国区収入:YOY+24%。勢いはQ 4の表現が良好で、Q 2/3の成長率より環比が向上すると予想されている。外販:年間YOY+28%、H 1/H 2の伸び率はそれぞれ69%/6%で、下半期の高基数では伸び率が減速した。同社は2022関連輸出+10%、現在22 Q 1+2%を予想している。
利益側：Q 4費用投入が増加する見込み
会社は21年に新しい準則を適用し、粗利率、販売費用率は影響を受けて同方向に下がった。粗金利:年間23%(YOY-3.4 pct、そのうち準則影響-3 pct、原材料影響-0.4 pct)、国内販売27%(-2.4 pct)、外販15%(-4.7 pct);Q 4口径は基準により調整できない。年間で見ると、粗利率は原材料の影響が大きくなく、会社は直営+原材料のロック価格を増やすなどの方法で粗利率を安定させる。純金利:通年9%(YOY-0.9 pct)、Q 4は12%(-2.55 pct)。Q 4主に費用投入の影響が大きいと予想されている。21 H 2販売費用率+1 pctは、輸送以外の販売費用計算(すなわち、準則の影響を無視)に従って計算される。
経営追跡:チャネル改革の効果は著しく、買い戻しに自信を示している。
チャネル改革の下で、会社のオンライン、直営占有比は急速に向上した。sebによると、2021 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) オンラインの割合は65%(201912 pct)に達し、オンラインの収入は2年間cagr+13%だった。同時期の直営は国内販売で13%(YOY+10 pct)に上昇した。会社の新規買い戻し:4.7-9.4億元の自己資金で総株式1-2%を買い戻す予定で、買い戻し価格は57.96元を超えない(公告日の終値は50.03元)。このうち0.37%は後続の株式インセンティブに使用され、残りは抹消された。
投資アドバイス:購入評価にアップグレード
22年に関連輸出の粗利率が率先して回復し、利益が底をつく見込みだ。また、買い戻しは会社の底部の判断と発展に対する自信を示している。利益予測を上げると、22-23年の帰母純利益は23.1、26.7億元(前値22.9、25.4億元)、YOY+19%、+16%と予想され、PE 18、15 xに対応している。格付けを「購入」に上げる。
リスク提示:外販の成長が減速し、新品類の開拓が予想に及ばず、従来品類の成長が減速している
