\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 179 Avic Jonhon Optronic Technology Co.Ltd(002179) )
事件:会社は2021年の年度報告を発表し、営業収入は128.67億元で、前年同期比24.86%上昇した。帰母純利益は19.91億元で、前年同期比38.35%上昇した。
業績の増加は予想に合致し、Q 4の業績は交付リズムのループ比で低下した。会社の2021年の営業収入は128.67億元(YoY+24.9%)、帰母純利益は19.91億元(YoY+38.4%)である。増収増益は主に粗利率の上昇と所得税費用の減少に由来する。防衛製品の割合の向上による製品構造の変化と規模効果が徐々に現れているため、2021年の会社の総合粗金利は37.0%で、前年同期比1.0 pct増加した。
1)四半期別に見ると、同社のQ 4は収入29.90億元(YoY+13.3%)、帰母純利益3.68億元(YoY+8.3%)を実現し、それぞれ前月比6.9%と27.7%減少した。収入の面では、従来の第4四半期の集中交付とは異なり、現段階の航空分野ではバランスのとれた生産を強調し、ホスト部門と肝心な顧客の製品計画と生産組織も調整するため、Q 4は顧客の出荷進度の影響で収入がやや変動している。利益面では、同社の2021 Q 4利益率レベルは2020年同期とほぼ同程度で、環比2021 Q 3が低下したのは主に同社のQ 4が年間報酬を統括しているためで、期間費用は年間最高水準に達している。
2)製品別に見ると、電気コネクタおよび集積コンポーネントは年間安定的に増加し(YoY+23.8%)、最大収益(74.3%)に貢献した。流体、歯科などの製品は基数が低いため、成長が最も速い(YoY+51.5%)。分業務から見ると、防衛分野の成長率は比較的速い。民品業務では、新エネルギー自動車分野の浸透率が絶えず向上し、注文が倍増した。通信分野の中国業務は比較的安定しており、国際業務は大幅な成長を実現している。
期間中、費用が合理的に最適化され、科学技術イノベーションが会社の産業のグレードアップをリードしている。期間費用率は9.7%で、前年同期比0.50 pct減少した。研究開発費用は前年同期比35.7%増加し、研究開発費用率は0.81 pctから10.2%に上昇し、主に微矩形表貼りコネクタなどの革新製品に投入され、防衛、通信、海洋、新エネルギーなどの応用シーンをカバーした。会社の研究開発能力は終始中国の前列を歩み、市場に新製品を持続的に発売し、市場競争力を向上させ、科学技術イノベーションが産業のグレードアップに対するリード作用を強化することが期待されている。
在庫と契約負債の高い企業は、将来急速に成長することができる。21年末、会社の在庫は47.3億元で、期首比69.4%増加し、前月比14.5%増加し、そのうち在庫商品は期首比79.8%増加した。会社の契約負債は10.3億元で、期首より245.6%増加し、前月比87.6%増加した。また、同社は2022年に航空工業傘下の部門に製品を26.66億ドル販売し、21年の実際の発生額より37.5%増加し、会社の在庫と契約負債が持続的に高い企業を重ね、将来の急速な成長が期待されている。
生産能力が徐々に解放され、下流の需要拡張が効果的に支えられる。会社は現在各業務の生産任務が比較的に旺盛で、生産能力の利用率は90%前後である。光電技術産業基地(第2期)が続々と固化するにつれて、生産能力の緊張状況はさらに緩和されるだろう。また、会社の華南産業基地プロジェクトの第1期は2022年末に完成し、生産を開始する予定である。洛陽基礎デバイス産業園プロジェクトは2024年に生産開始を実現し、将来の下流需要の拡張が効果的に支えられると予想されている。
投資提案:同社の2022年から2024年までの純利益はそれぞれ27.13億元、33.85億元、41.20億元、EPSはそれぞれ2.39元、2.98元、3.63元と予想され、現在の株価はPE 33 X、27 X、22 Xに対応し、「推薦」の格付けを維持している。
リスク提示:十四五軍品放量は予想に及ばず、生産能力の拡張は予想に及ばない。
