\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
投資の概要:
年度の業績はわれわれの予想に合っている:会社の2021年の営業収入は195.15億元で、前年同期比45.08%増加し、帰母純利益は11.5億元で、前年同期比43.93%増加した。非純利益は8億5700万元で、前年同期比41.04%増加した。会社の年間生産量は338.67万トンを実現し、年化平均生産能力利用率は90%を突破し91.53%に達した。2021 Q 4単四半期の売上高は61.37億元で、前年同期比55.7%増加した。Q 4単季の純利益は3億2600万元で、前年同期比9.8%増加した。長期的な原材料備蓄の増加、段階的な経営キャッシュフローの牽引:2021年の経営性純キャッシュフローは-2.02億元で、私たちの予想にやや及ばない。主に会社の業務拡張と鋼材コストの上昇過程で会社は原材料の戦略的備蓄を増やし、年間在庫純増加額は17.57億元で、経営現金支出が多い。会社の現金受取側は依然として良好で、現金受取比は0.98である。原材料の値上げ期間が過ぎた後、会社の経営キャッシュフローは純利益と再マッチングする見込みだ。
生産能力は500万トンに着実に増加し、規模の優位性は引き続き深まっている。2021年末にはすでに420万トンの生産能力があり、2022年末までに500万トンの生産能力が達成される見込みで、業界内では第2の階段をはるかにリードしている。単位の利益能力は引き続き向上し、ROEの増加傾向は減らない:単トンの純利益は339.6元/トンに達し、単トンの非純利益は253.12元/トンで、いずれも革新的に高い。加重平均純資産収益率は17.55%に増加し、同2.54 pcts増加し、5年間で累計12.22 pcts上昇し、ビジネスモデルの再構築後の収益率は持続的に向上した。コストの端は少し変動して、1トン当たりの人件費、減価償却、期間費用は共に27.66元増加した:会社のトンの人件費は465.41元(同13.87元増加)、トンの減価償却コストは96.46元(同8.6元減少);トン期間の費用は345.34元(同22.39元増加)で、そのうちトン販売費用は46.1元(同5.86元増加)、トン管理費用は82.05元(同6.85元減少)、トン研究開発費用は172.13元(同18.74元増加)、トン財務費用は45.06元(同4.64元増加)である。
会社は鋼鉄工場と戦略協力協定を締結し、購買端の優位性はさらに向上する:会社はすでに大型鋼鉄工場と戦略協力パートナー関係を確立し、会社の比較的安定で持続的な鋼材購買需要によって、鋼材業界の需要が弱い時に購買補助鋼鉄工場を強化して秩序ある生産を実現し、購買端の障壁はさらに深まる見込みである。安定成長の背景の下で固定資産投資は靭性を備え、鋼構造業界の集中度は依然として低く、鴻路の成長空間には危険がない。安定投資は経済成長の重要な主線であり、2022年1-2月の製造業固定資産投資の伸び率は20.9%であり、鋼構造業界の需要や高い景気を維持するには、会社の成長性が著しく持続的に利益を得ることが期待されている。
投資提案:私たちは会社の生産量が持続的に向上し、単位の利益能力が絶えず向上することを期待しています。同社の2022年~2024年の純利益はそれぞれ14.66億元、18.5億元、21億元で、EPSに対して2.76元、3.49元、3.96元で、同社の目標価格58元を維持し、引き続き「購入」の格付けを与える見通しだ。
リスク提示:固定資産投資が萎縮し、鋼構造の浸透率が下落し、製造モデルの受注が予想に及ばない。
