\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 819 Tianneng Battery Group Co.Ltd(688819) )
投資のポイント
事件:会社は2021年度の報告を発表し、2021年の年間営業収入は387.16億元で、前年同期比10.30%増加した。帰母純利益は13億6900万元で、前年同期比39.94%減少した。非帰母純利益は10億3600万元で、前年同期比48.82%減少した。同社の2021年第4四半期の営業収入は119.67億元で、前年同期比20.34%増加し、前月比14.04%増加した。帰母純利益は3.04億元で、前年同期比62.70%減少し、前月比22.84%減少した。非帰母純利益は2億6300万元で、前年同期比65.95%減少し、前月比21.02%減少した。業績が予想に及ばない。
鉛蓄電池業務:補助材の価格が大幅に上昇し、粗利率の損失が深刻である。報告期間中、同社は鉛蓄電池1.02億kVAhを生産し、0.93 kVAhを販売し、販売量は前年同期比10.33%増加し、対応単位価格は362元/kVAhで、2020年より小幅に上昇した。会社は下流の取引先、ディーラーと鉛の価格をアンカーして鉛酸電池の決算価格の調整を行い、報告期間内に硫酸、錫、ABSなどの補助材の価格が大幅に上昇したため、鉛蓄電池のコストが下流に伝達しにくく、鉛酸蓄電池の粗利率は歴史の同期レベルを著しく下回った。2022年の原材料需給矛盾の緩和に伴い、価格は正常なレベルに戻り、会社を重ねたり、決済価格モデルを更新したりすることで、業務粗利率は過去平均に修復される見通しだ。「電動三輪車動力システム白書」の予測によると、2021年から2025年までに、電動三輪車の年平均販売台数の複合成長率は6.2%に達し、業界のトップとして、将来の会社の出荷は小幅に業界をリードする成長率で増加する見込みだ。
リチウム電業務:投資拡大が加速し、業務成長が加速する見込みだ。報告期間中、同社はリチウム電池1.30 GWhを生産し、1.61 GWhを販売し、前年同期とほぼ横ばいで、在庫の脱化が良好だった。会社の生産能力、および電気コア原材料(炭酸リチウム、ヘキサフルオロリン酸リチウムなど)の価格が大幅に上昇するなどの要因に制限され、会社のリチウム電気業務の利益レベルは小幅に低下した。しかし、2021年に会社は低速電気自動車の海全、金致などの動力電池製品の納品に成功し、同時に江蘇暖協の新エネルギーとフランスの帥福得のエネルギー貯蔵注文を完成した。報告期間内、会社はリチウム電気生産能力の建設を加速し、約40億元を投資してリチウム電気生産能力10 GWh/年を建設すると同時に、約52億元を投資して年産15 GWhのエネルギー貯蔵と動力電池プロジェクトを建設する予定である。現在、会社はリチウム電池の生産能力を積極的に拡大しており、将来、会社の生産能力が徐々に解放されるにつれて、リチウム電気業務の成長は急速に向上する見込みだ。
水素燃料電池:積極的に配置し、産業化の定着を実現する。報告期間内に、会社の燃料電池製品はすでに量産出荷され、収入を実現し、この産業化プロセスの深化、着実な推進を示している。会社は水素燃料電池関連会社を設立した上で、産学研の協力を積極的に展開し、前後して特許23項目を獲得した。産業化の実施において、会社は南京金龍、徐工グループ、吉利自動車などのメーカーと戦略協力協定を締結した。その中で、協力して生産した開沃客車と遠隔ブランド客車はすでに工信部の製品カタログにランクインし、会社の水素燃料電池が商業化に成功したことを示している。
収益予測と投資提案。同社は20222024年のEPSがそれぞれ2.09元、3.03元、4.34元で、今後3年間の帰母純利益は46%の複合成長率を維持すると予想している。会社の2022年の伝統的な業務の利益能力が回復し、安全パッドが安定していることを考慮すると、リチウム電気業務は生産能力の投入量とともに上昇し、損益転換が期待され、業績は大きな転換が現れるだろう。会社に2022年に20倍のPEを与え、市場価値407億元に対応する。最近、会社の株価の回復が深まり、損失予想が完全に反映され、将来の業績が好調であることを考慮して、「購入」格付けに引き上げられた。
リスクヒント:原材料価格や大幅な変動のリスク、生産能力建設が急がないリスク、新製品技術の代替のリスク、上下流協力に重大な変化が発生するリスク。
