\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 352 S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
2021年の業績は予想に合致し、利益状況は四半期ごとに改善された。2021年の年間売上高は2071.9億元(+34.6%)、帰母純利益は42.7億元(-41.7%)、非帰母純利益は18.3億元(-71.1%)を差し引いた。このうち第4四半期の単四半期の売上高は713.3億元(+60.7%)、帰母純利益は24.7億元(+43.0%)、非帰母純利益は15.0億元(+46.1%)だった。2021年の業績は以前から予告されており、業績全体の表現は予想に合致し、そのうち21年10月に集計された嘉里物流は3.7億元の控除非帰母純利益に貢献し、嘉里物流の第4四半期の集計の影響を除いて、順豊21 Q 4の控除非純利益は約11.3億元(+9.9%)を実現し、昨年四半期の控除非利益は四半期ごとに改善を実現した(Q 1、Q 2、Q 3はそれぞれ-11.3、6.6、8.1億元)。
収入の質を高め、管理制御コストを最適化し、新業務の損失をコントロールでき、利益能力を持続的に修復する。同社の昨年四半期の利益能力の持続的な向上(Q 1、Q 2、Q 3、Q 4の粗利率はそれぞれ7.2%、12.8%、13.5%、14.5%)を実現したのは、主に3つの面のおかげである。2)会社は去年四網融通プロジェクトを推進し、このプロジェクトは会社が6億元以上のコストを最適化するのを助けた。同時に、会社は管理コストを精細化し、資源利用率も向上した。3)会社は自ら低価格の特恵専門製品を淘汰し、豊網の開拓速度は安定しており、経済速達業務は21 Q 4毛利で赤字から黒字に転換した。速達業務21 H 2の支店利益損失は0.74億元(21 H 1は-5.08億元)に縮小した。同城事業は21年間で毛利も是正を実現した。
資本支出が頂点に達し、2022年に安定して発展する。2021年は会社の資本支出の大年で、資産投資額は192億元に達し、資産投入方向は主に選別センター、飛行機、倉庫、車両、土地などを含む。現段階では、会社全体の生産能力が十分で、将来の長い間の業務発展の需要を満たすことができ、2022年に会社の資本支出が低下し始めると予想されています。3月以来、全国の多くの疫病の繰り返しと中国の経済環境に挑戦があることを考慮して、会社の今年の発展の主な基調は穏健で、私達は会社の年間時効速達が去年の下半期の穏健な成長を継続することができることを予想して、同時に会社は引き続き4つのネットの融通と精細化の経営がもたらしたコストの最適化の効果を享受して、2022年の順豊の業績は大幅に修復する見込みです。
リスク提示:中国の疫病の悪化;原油価格の上昇が予想を上回った。時効速達の増加は予想を下回った。
投資提案:利益予測を下げ、「購入」格付けを維持する。
利益予測を下げると、20222024年の帰母純利益はそれぞれ73.6/103.7/136.0億元(22-23年の調整幅-5.3%/-3.8%)で、前年同期比72%/41%/31%増加する見通しだ。支店の評価方法を通じて、会社の今後6ヶ月の合理的な評価は約60.1-62.2元で、会社の長期成長論理は変わらず、「購入」の格付けを維持している。
