\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 238 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
投資のポイント
公告要点:2021年 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) の売上高は756.76億元で、前年同期より+19.82%増加した。年間投資純収益は118.14億元で、前年同期比+19.21%だった。帰母純利益は73.35億元で、前年同期比+2.95%だった。非後帰母純利益は59.77億元で、前年同期比+24.33%だった。2021 Q 4 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) の売上高は201.63億元で、同環比はそれぞれ+0.77%/-3.71%だった。投資純収益は35.30億元で、同環比はそれぞれ+57.10%/+98.20%だった。帰母純利益は20.51億元で、同環比はそれぞれ+12.81%/+16.58%だった。非後帰母純利益は14億1000万元で、同環比はそれぞれ+21.08%/+163.35%だった。
Q 4帰母純利益は同環比の上昇幅が大きく、主に粗利率の上昇と合弁貢献投資収益の上昇を重ねた。1)販売規模効果+製品構造改善の影響で粗利率は同環比で改善を実現した。2021 Q 4広汽伝祺の販売台数は10.58万台で、同環比はそれぞれ+0.74%/+50.61%である。広汽艾安の販売台数は4.16万台で、同環比はそれぞれ+96.01%/+16.55%だった。Q 4販売粗利益率は10.27%で、同環比はそれぞれ+0.83/+2.38 pctで、M 6/M 8などの車種の販売台数は明らかに上昇し、自主ブランドH 1単車の収入は11.06万元/台で、同環比はそれぞれ+3.49%/+1.42%だった。費用全体の管理制御が良好である。Q 4販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ5.81%/6.18%/1.13%で、前年同期比はそれぞれ-0.57/-0.83/-0.56 pct、環比はそれぞれ-0.04/+1.60/+0.00pctだった。2)日系合弁会社Q 4の販売量の改善が顕著で、投資収益は前月比で大幅に向上した。Q 4合弁チップの不足状況が改善され、広汽ホンダのQ 4販売台数は23.15万台、同環比はそれぞれ-9.28%/+30.68%、広汽トヨタのQ 4販売台数は24.45万台、同環比はそれぞれ+10.36%/+47.08%だった。Q 4は投資純利益35.30億元を実現し、同環比はそれぞれ+57.10%/+98.20%である。
自主的な「ダブルブランド」差別化戦略は順調に推進され、合弁会社の車種周期は強い。1)広汽艾安混改は順調に推進され、現在、従業員の株式激励、広汽研究院の科学技術人員の持株及び戦略投資家の同時導入が実施されている。製品面ではAIONシリーズの新エネルギー自動車製品体系B転Cの効果は著しく、市場認可度は絶えず向上している。2023年にファーウェイが協力して作ったスマート純電動SUVは量産され、ブランドの向上と販売量の向上をさらに支援する。2)広汽伝祺は「高顔値+ハイテク+PVCリード+差別化セールスポイント」製品戦略を堅持し、「混動化+インテリジェント化」戦略の下で製品構造が絶えず最適化されている。3)合弁会社は新車種と反復製品を引き続き導入し、2022年にセナ、フォワードランダ、ウェザーなど多くの新車を新たに導入し、製品周期が強く、販売台数が持続的に向上し、高い純利益に貢献し続ける見込みだ。
利益予測と投資格付け:大口原材料&電池価格の上昇&チップが依然として不足していることを考慮して、私たちは Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) 20222023年の帰母純利益予想を94/117億元から91/112億元に引き下げ、2024年の業績予想は141億元で、20222024年のEPSに対応して0.87/1.07/1.35元で、PEは13/11/8倍で、 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) の「購入」格付けを維持します。
リスクのヒント:疫病のコントロールは予想を下回っている。乗用車の需要回復は予想を下回った。
