\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 399 Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
事件:会社は3月31日に公告し、2021年の営業収入は74.14億元(+18.21%)、帰母純利益は7.83億元(+42.02%)、粗利率は20.01%(-1.98 pcts)、純金利は10.57%(+1.78 pcts)である。2021 Q 4の営業収入は18.46億元(+18.46%)、帰母純利益は0.98億元(-3.22%)である。
投資のポイント：
「三高一特」製品は持続的に発展し、年間業績は急速に増加している。同時に原材料の上昇と生産制限の映画の影響を受けて、21 Q 4コスト端は2021年、会社の営業収入は74.14億元(+18.21%)、帰母純利益は7.83億元(+42.02%)、非帰母純利益は6.85億元(+34.33%)を差し引き、純利益は大幅に向上した。粗金利は20.01%(-1.98 pcts)、純金利は10.57%(+1.78 pcts)で、原材料の上昇でコスト端が圧迫され、粗金利は小幅に下落した。会社の経営規模が大きくなるにつれて、料金率が下がり、純金利が小幅に上昇した。2021年Q 4、会社の営業収入は18.46億元(+18.46%)だったが、同時に営業コストの上昇が速く、粗利率は15.45%で、前年同期比-13.72 pctsだった。さらに純金利は5.32%とある程度下落し、前年同期比-4.13 pctsだった。報告期間中、会社は鋼生産量69.15万トン(+7.76%)を実現し、鋼材生産量55.06万トン(+9.12%)を実現した。
高温合金は会社の利益能力が最も強い業務で、売上高は17.59%、毛利は37.32%を占めている。生産量は0.59万トン、販売量は0.60万トンで、基本的にバランスがとれている。また、同社の主な製品の価格はいずれも異なる程度に上昇したが、原材料の上昇などの要因の影響で、高温合金のほか、粗利率は一定の幅で下落した。
2021年、会社の三費費用率は4.63%(-0.25 pcts)、販売費用率は0.85%で、昨年とほぼ横ばいだった。管理費用率2.59%(-0.14 pcts)、財務費用率1.18%(-0.10 pcts)、小幅に低下した。研究開発費用率4.17%(-2.32 pcts)。在庫は21.87億元(+37.92%)で、成長が速く、主に大口原材料の上昇である。同時に、ハイエンド製品の注文が増加し、原材料と製品のストレージが増加した。契約負債は3.21億元(+33.33%)である。会社は建設工事が4.85億元(+149430%)で、会社は着実に技術改革プロジェクトを推進し、投入が多くなった。
全面的に生産効率を高め,生産能力の拡張を推し進める
報告期間は会社が全面的に生産効率を向上させる肝心な年であり、会社は生産効率の向上、指標の改善作業、成材率の向上及び降本増効の面で一定の進展がある。同時に、会社は積極的に重点製品の開発、革新に投入し、報告期間内に会社の重点開発中のハイエンド製品市場を報告し、軍需産業業界の急速な発展の情勢に力を入れている。新製品と新市場を開拓し、累計253品種、新ユーザー148世帯を開発し、16項目の国産代替輸入と66項目の製品認証プロジェクトを推進した。
原材料価格が大幅に上昇したり、会社の短期利益能力が圧迫されたりして、2022年にも生産能力のボトルネックが存在する可能性がある。
会社の主要原材料のニッケル、コバルト、クロムなどの主要原材料の価格の変動はわりに大きくて、原材料のコストは会社の製品の構成の中で、約60%-70%を占めて、2021年、ニッケルの価格の大幅な上昇を受けて、会社の業績は一定の影響を受けます;また、ニッケルを含む一部の大口商品の価格は2022年に大幅に上昇し、過去最高を更新し、会社の利益能力に不確実性をもたらした。会社は受注生産のマーケティングモデルを採用し、注文確認後に価格をロックしているが、原材料価格の上昇コストを完全に下流に移すことはできない。また、同社の現在の中高級製品、例えば高温合金などには、一定の生産能力のボトルネックが存在し、技術改革プロジェクトの生産能力の着地は2022年下半期と予想され、生産能力の制限は依然として会社の成長に一定の影響を与えると予想されている。会社は現在の原材料価格とエネルギー動力価格を結びつけて、2022年に会社は鋼の生産量68万トンから74万トン、鋼材の生産量54万トンから60万トンを実現する計画で、そのうち「三高一特」の核心製品は7.5万トンから8.5万トンである。営業収入80億元から88億元、純利益5億元から8億元を実現する。
投資アドバイス：
1.2021年、会社の営業収入は74.14億元(+18.21%)、帰母純利益は7.83億元(+42.02%)、帰母純利益は7.83億元(+42.02%)であった。粗金利は20.01%(-1.98 pcts)、純金利は10.57%(+1.78 pcts)で、原材料の上昇でコスト端が圧迫され、粗金利は小幅に下落した。会社の経営規模が大きくなるにつれて、料金率が下がり、純金利が小幅に上昇した。高温合金は主に航空宇宙に用いられ、会社の利益能力が最も強い業務であり、売上高は17.59%、毛利は37.32%を占めている。
\u3000\u30002.会社の全面的な原材料価格が大幅に上昇したり、会社の短期利益能力を圧迫したりして、2022年には生産能力のボトルネックが存在する可能性があります。同時に、会社は生産能力の建設を積極的に推進している。生産能力拡張プロジェクトにおける均質高強度大規格高温合金、超高強度鋼工程化建設プロジェクト及び鍛造工場新設70 MN速鍛造機技術改造プロジェクトは、それぞれ2022年10月ごろに生産を開始し、2022年5月に熱試験を行い、両者は生産能力4万トンの向上を見込んでいる。高温合金、高強鋼産業化技術改造プロジェクト(1期)及び鍛造工場新設22 MN精鍛機生産ライン及び付属施設はそれぞれ2022年下半期、2024年上半期に続々と生産を開始し、両者は生産能力4.4万トンの向上を見込んでいる。実林会社は高合金小棒材の生産ラインと付属施設を新設し、2023年末に完成する予定で、生産能力を4万トン向上させることができる。会社は同時に新拡産計画を発表し、10.76億元を投入する予定で、主に高温合金、超高強度鋼の能力建設に用いられ、建設期間は20222023年である。
以上の観点から、当社の20222024年の営業収入はそれぞれ82.59億元、95.03億元、103.48億元であり、帰母純利益はそれぞれ7.00億元、10.19億元および11.99億元であり、EPSはそれぞれ0.36元、0.52元、0.61元であり、我々は購入格付けを与え、目標価格は25元であり、20222024年のPEに対応するのはそれぞれ69、48、41である。
リスク提示:生産能力建設の推進は予想に及ばない。原材料価格の変動リスク;エネルギー価格の変動リスクなど。
