\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
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Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) は2021年の年報を発表し、会社の売上高は250.04億元(前年同期+9.71%)、帰母純利益は66.71億元(前年同期+4.18%)、帰母控除非純利益は64.30億元(前年同期+4.09%)を実現した。このうちQ 4の売上高は70.10億元(前年同期+2.85%)、帰母純利益は19.63億元(前年同期+7.19%)、帰母控除非純利益は18.49億元(前年同期+4.02%)だった。コミュニティ団体購入と疫病の衝撃の下で、会社は21年の年度目標(16%、18%)を達成していない。
会社は22年の目標を制定します:会社の計画の売上高の目標は280億元で、利益の目標は74.6億元で、それぞれ12%、12%増加します。
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収入分析:コミュニティ団体購入は四半期の表現に影響し、疫情の衝撃は地域の表現に影響する。同社は250.04億元の売上高を実現し、前年同期比+9.71%(Q 1:+21.65%;Q 2:-9.39%;Q 3:+3.11%;Q 4:+21.85%)を獲得した。1)製品別:三大主要品目の販売は214億元を実現し、前年同期より+8.66%増加し、そのうち醤油は142億元、前年同期より+8.78%、オイスター油は45億元、前年同期より+0.18%、調味料は27億元、前年同期より+5.61%、その他の品目は36億元、前年同期より16.3%増加し、主に酢と酒の放量であり、各主要品目の成長率の順位はいずれも細分化業界の成長率と一致した。2)区域別:中部区域の表現はやや14%増加し、西部と南部の表現に次いで、疫病が異なる時間帯に衝撃区域が異なることによると考えられている。3）ディーラー数：会社の年末ディーラーは7430社で、年間純増加は379社である。4)ルート分け:オンライン成長が良好で、オフライン+7.73%、オンライン+85%である。
利益分析:コストが上昇して毛利が圧力を受け、刃が自分に効率を高める。会社の帰母純利益は66.7億元で、前年同期比+4.18%(Q 1:+21.13%;Q 2:-14.68%;Q 3:+2.75%;Q 4:+7.19%)だった。年間粗金利は38.66%で、前年同期比-3.51 pctで、主に原材料コストの上昇によるものだ。期間の費用率は7.75%(前年同期-1.23 pct)で、そのうち販売費用率は0.56 pct低下し、会社はコスト圧力が大幅に上昇した背景の下で、目が内向きで、刃が自分向けで、利益は依然としてプラス成長を実現した。このうちQ 4の粗利率は38.13%で、前年同期比-3.73 pctで、主に:1)原材料コストはQ 4で大幅に上昇した。2）会計準則が変更され、販促は費用に計上されず収入に相殺される（運賃移動コストは20 Q 2から、販促移動コストは21 Q 2から）
中期展望:業界は二次値上げの可能性を排除せず、値上げの伝導はまだ確認しなければならない。我々の複盤調味料は過去の業界の値上げで、今回の値上げは10-12年の値上げに似ていると考えられており、輸入性インフレが再発し、二次値上げの可能性を排除していない。現在、cpiは徐々に高くなっており、ppiがcpiにスムーズかどうかは定かではないが、輸入性インフレを見ると、食糧主要生産国は疫病を経験した後、全体的に在庫を補う段階にあり、一部の地域の自然災害の発生を重ね、大豆などの食糧作物の価格は大幅に上昇し、企業の圧力が増大する見通しだ。多重原因の駆動の下で、原材料のコスト価格の予想は次第に高くなり、二次値上げの可能性を排除しない。また、値上げ後半年は両端の4ラウンドの検証が必要であり、現在は検証が必要だと考えています。値上げ後半年は両端の4ラウンドの検証を経なければならない。1つは家庭側の検証であり、1つは飲食側の検証であり、それぞれ閑散期の検証を経なければならない。値上げの第1段階(KAシーズン)はすでに審査に合格し、第2段階(飲食閑散期/シーズン)はまだ確認しなければならない。海天は業界のトップ会社として、コストロック、運営効率などの絶対的な優位性を持っており、2022年の12%の目標には挑戦があるが、実行可能性もある。一方、会社は早めに大豆などの原材料のコスト価格をロックして、後続の四半期のコスト圧力を減らして、次に、会社は全体の運営効率の上で業界の他の企業より高くて、会社の内部の経営効率に関わらず、それとも外部の宣伝の投入、ルートの市場の投入の上で、これは効果的に実際の販売を牽引して、内部の損失を下げて、もっと良い純利益を実現します。
長期的な展望:三五は引き続き調味料をしっかりと行い、品類、ルートは絶えず深化している。20192023年は会社の3、5計画の5年で、会社は品類、ルートの上で引き続き力を入れて、調味料をしっかりと行うことを堅持して、2桁の成長を努力します。
1)品类:醤油、オイスターソース、大豆味噌の3大核心品类の市场リード优位をさらに作り、醤油のハイエンド制品の割合を今の40%から50%に引き上げることが期待されている。オイスター油の量を作り、大豆味噌の新市场の育成を强化するとともに、酢、みりんなどの新品类の研究开発と育成を重视する
2)ルート:ルートネットワークを厚くし、三四線都市の空白と弱い市場開発を強化し、収入の着実な増加を推進する。会社の「三五」計画の経営成長目標によると、20192023年の収入、利益は2桁以上の複合成長を維持する。
構造のアップグレードと製品の価格空間、会社のルートの深化の進展を考慮して、私たちは「三五」計画の達成確率が高いと判断して、引き続き長期的によく見ています。
収益予測と評価:増加評価を維持します。 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) ブランド、ルート、品类と规模の突出した优位によって、堀を守って持続的に広げて、集中度の上升の配当、消费の升格の配当、规模の配当、管理の配当などの方面から利益を得て、会社は未来依然として持続的で、穏健な成长を维持して、长期的に见て”三五”计画は顺调に実现することが期待されます。会社の値上げはルートの利益を再構築する見込みだが、疫病の繰り返しの影響を受けて、値上げが販売に与える影響は以前より長くなるだろう。20222024年の収入の伸び率はそれぞれ12%、15%、16%と予想されています。純利益の伸び率はそれぞれ12%、18%、19%だった。対応EPSは1.78,2.10,2.49であった。業績の持続的な安定した成長とトップの評価割増額を考慮して、私たちは2022年のEPSによって60倍のPE、段階目標価格107元をあげて、“増持”の格付けを維持します。
リスクのヒント:業界の競争が激化する;原材料の価格が変動する。食品安全問題
