\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
投資のポイント
業績総括:会社は2021年に63.9億元の売上高を実現し、前年同期比25.1%増加し、帰母純利益12.2億元を実現し、前年同期比2.6%増加した。
収入が逆成長する。会社の2021年の売上高は63.9億元で、成長率は25.1%で、母の純利益は12.2億元で、成長率は2.6%である。このうち、同社のQ 4売上高は23.6億元で、前年同期比25.3%、帰母純利益は4.5億元で、前年同期-1.7%だった。プラスチックパイプ業界全体が不動産コントロール、基礎建設の減速、原料の値上げ、疫病とエネルギーの二重コントロールなどの多重不利な要素の衝撃を受けた背景の下で、会社は依然として比較的速い成長を維持した。製品別に見ると、小売端、PPR管材管件の収入は30.9億元で、成長率は27.6%だった。防水、浄水などのその他の製品は収入4.1億元を実現し、成長率は80.8%である。小売業務の逆勢が急速に発展した原因は、会社が市場開拓に力を入れ、ルートの沈下とマーケティングサイトが持続的に展開され、2021年の西部、華中、華南地区の収入はそれぞれ前年同期比34.2%、31.6%、52.8%増加した一方で、同心円戦略を組み合わせて引き続き着実に推進している。工事端では、市政工事を主とするPE管材管件の収入は17.2億元で、成長率は5.8%だった。建築工事を主とするPVC管材パイプは収入10.2億元、成長率38.4%を実現し、工事業務はリスクと発展を両立させ、着実に前進している。
利益はやや衝撃を受け、キャッシュフローが優れている。同社の2021年の主な業務の粗利率は40.6%で、前年同期比3.6 pp減少し、そのうちPPR/PE/PCCの粗利率はそれぞれ前年同期比1.2、4.5、11.2 pp減少し、粗利率の低下は主に原材料価格の高騰(特にPVC価格が過去最高を更新)、端末価格の同時伝導ができなかったなどの要因による。費用率については、2021年期間の費用率は16.8%で、前年同期比1.3 pp減少し、そのうち販売/研究開発費用率はそれぞれ前年同期比1.3 ppと0.2 pp減少し、管理費用率は前年同期比0.1 pp増加し、費用は適切にコントロールされた。キャッシュフローについては、2021年の会社の経営性現金純流量は15.9億元で、前年同期比18.4%増加し、純利益の現金含有量は1.3で、前年同期より引き続き上昇し、キャッシュフローの状況は良好である。
パイプラインの主業に立脚し、長期的な発展を図る。偉星はプラスチックパイプ業界の良質なリーダーとして、パイプの主業の優位性が深く、その後小売+工事の二輪駆動戦略の持続的な発展を通じて、製品、サービス、ルートとブランドなどの多方面の核心競争力をさらに拡大する予定である。一方、会社は引き続き小売業務を深く耕し、優位装飾会社とディーラーの開発と育成を強化し、ルートは持続的に沈下し浸透し、同時に「同心円」製品チェーン戦略を全面的に推進し、多くの措置をとり、市の占有率を高め、業務の向上空間に余裕を持っている。一方、会社は初めてリスク管理を重視し、その上で工程端業務の製品、業務及び顧客構造を持続的に最適化し、全体的な発展リズムが安定し、リスク状況がコントロールできる。
収益予測と投資提案。同社の20222024年の純利益はそれぞれ15.4、18.4、21.6億元で、PEに対応するのは20 X、17 X、14 Xで、長期的にはよく見られ、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:B端業務の開拓は予想リスクに及ばず、原材料価格が大幅に上昇するリスク。
