朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
消費業界全体に目を向けると、大衆文房具コースのトップ企業は希少性が高く、ルートの壁とマルチSKUの運営能力で構築されたサプライチェーンの壁が深く、短期的には簡単に超えられないか、国境を越えて打撃を受けることが難しいと考えています。これは企業の未来の発展の基礎であり、長期的な投資価値の基本盤を構成しています。同時に、会社は業界の変化に積極的に対応し、ハイエンド化とToBの新しい戦略を提出し、着実に推進しています。未来に新たな成長点をもたらす。2021年に会社は売上高/帰母純利益176.1/15.2億元を実現し、過去3年間のCAGRは27.3%/23.5%だった。
堀:1)強渠道力:店招&ピラミッドルート管理モデルの下で、精細化運営を続け、ルート賦能を強化し、端末は8万店を超えた。2）強品位管理：大小学校の増水を利用して製品の更新を行い、かつ持続的に新効率を最適化し、同時に本冊子、事務、児美などの品位の延長を行い、棚の普及とエネルギー供給、情報化などの援助ルートを通じてSKUの管理制御効率を向上させる。効率的なチャネルモデルと強いブランドプレミアムに基づいて、ROE全体は24-27%に維持されています。
新スポットライト:業界マクロ変数が市場の懸念を受けている背景の下で、会社は積極的に新成長駆動を構成することに対応している:駆動一:製品、マーケティング、ルートの3次元度の発力、ハイエンド化のアップグレードを推進する。製品端機能設計&IP連名価格帯を向上させ、逸品文の創造力をリードする。小売店の中高級店の運営を借りて、21年までに、会社は生活館/九木雑物社60/463社を持っていて、小売店は大幅に損をしました。駆動2:ToBの収集、規模は急速な成長を維持し、純金利の向上経路ははっきりしている。①成長性：19/20/21年の科力普の売上高の伸び率はそれぞれ41.5%/36.7%/55.3%であり、拓客(N)+拓品類の大顧客シェアの向上に伴い、収入側は急速な成長態勢を継続する見込みである。②収益能力：効率的にROEを回転させ、規模効果、端末サービスモデルの変更によって純金利を向上させる経路が明確で、19/20/21年の純金利はそれぞれ2.1%/2.9%/3.1%である。
投資アドバイス
20222024年の帰母純利益はそれぞれ18.2/21.9/26.3億元で、前年同期+19.7%/21.7%/21.7%/19.8%と予想されている。「購入」の評価を最初に上書きします。
リスクのヒント
二重減少、経済の下落は業界の需要の圧力を招く。事務集採競争が激化し、利益能力が低下した。疫病が続いているため、学校側の店や小売店の客の流れが下がっている。
