\u3000\u30 Shenzhen Guohua Network Security Technology Co.Ltd(000004) 88 Shandong Chenming Paper Holdings Limited(000488) )
イベント:
会社は2021年の年報を発表した:2021年の年間売上高は330.2億元で、前年同期比7.43%増加した。帰母純利益は20.66億元で、前年同期比20.65%増加した。非帰母純利益17億4400万元の控除を実現し、前年同期比55.83%増加した。基本1株当たり利益は0.56元です。
国元の観点:
紙価格の変動で下半期の業績が圧迫され、融資賃貸規模が縮小し続けている。
2021年間の会社の機械製紙生産量は550万トン(-4.68%)、販売量は545万トン(-2.85%)で、売上高は330.20億元(+7.43%)と帰母純利益は20.66億元(+20.65%)を実現した。四半期別に見ると、Q 1-4会社はそれぞれ102.06/69.67/85.89/72.58億元の売上高を実現し、前年同期より+67.71%/-7.28%/+1.36%/-16.22%だった。帰母純利益11.79/8.42/1.61/-1.17億元を実現し、前年同期+481.42%/+168.56%/-71.22%/-118.38%、環比+85.54%/-28.59%/-88.55%/-172.45%で、紙価格の段階的な変動の影響を受けた。製紙業務から見ると、白紙詰まり/二重ゴム紙/銅版紙/粘着防止原紙の売上高は95.80/72.87/43.11.68億元で、前年同期比21.25%/5.91%/4.26%/4.42%増加し、静電紙の売上高は前年同期比4.82%減の38.57億元だった。また、同社は融資賃貸業務規模を圧縮し続け、収入3.27億元(-65.03%)を実現し、総売上高に占める割合は0.99%(-2.05 pcts)、純回収は11.53億元である。
収益性は安定しており、費用率レベルは持続的に最適化されている。
2021年度の年間紙価格は大幅な変動を示したが、下半期の需要の弱体化とコスト圧力の境界上昇などの要素の影響を重ねて、会社全体の利益能力は依然として安定しており、会社の総合粗金利は前年同期比0.54 pctsから23.61%上昇し、純金利は0.13 pctsから6.33%上昇した。四半期別に見ると、Q 1-4の粗金利はそれぞれ29.08%/33.64%/15.25%/16.20%で、前年同期より+0.84 pcts/+11.07 pcts/-8.91 pcts/-2.61 pctsだった。製品別に見ると、白カード紙/二重ゴム紙/銅版紙/静電紙の粗利率はそれぞれ31.72%/17.60%/27.38%/18.57%で、前年同期より+4.68 pcts/-0.16 pcts/+6.07 pcts/-2.56 pctsだった。期間費用率は、販売費用率/管理費用率が前年同期比0.08 pcts/0.48 pctsから0.89%/2.85%減少し、研究開発費用率が前年同期比0.26 pctsから4.40%上昇した。融資賃貸規模の圧縮効果は著しく、利息費用が総収益に占める割合は前年同期比2.15 pctsから8.02%下落し、財務費用率は前年同期比1.11 pctsから7.23%下落し、会社は融資ルートの最適化を通じて財務費用を持続的に最適化する見込みだ。2021年末現在、融資賃貸金の帳簿残高は83.44億元で、会社の負債は前年同期比-8.33%減少した。
パルプ紙一体化戦略は絶えず推進され、新規生産能力は業績の長期成長を支えている。
会社は融資賃貸業務を圧縮する経営戦略を着実に推進し、深耕製紙主業に焦点を当てている。会社はパルプ紙一体化戦略を加速し、木材パルプの自給率を持続的に向上させ、コスト端の優位性を強化し、自身の周期属性または徐々に弱化している。2021年末までに、会社の木製パルプ/機械製紙の生産能力は430680万トンに達し、黄岡朝鳴二期プロジェクトはすでに建設を開始し、完成後、製紙の生産能力が150万トン/年増加し、機械パルプの生産能力が52万トン/年増加し、会社のパルプ系紙のトップの地位を固める予定である。生産制限の背景の下で供給の収縮は在庫の脱化を加速させ、需給の誤配が未来の中短期紙価格の回復傾向を駆動し続け、会社の生産能力を重ねてさらに釈放され、トンの黒字レベルは前月比で改善される見込みだ。
投資アドバイスと収益予測
われわれは、会社の融資賃貸業務の規模の持続的な圧縮、資本構造の最適化に伴い、パルプ紙一体化のリーダーとして、生産能力の拡張リズムがはっきりしており、中長期市の占有率は着実に向上する見込みだと考えている。われわれは利益予測を調整し、20222024年にそれぞれ358.92/383.18/412.65億元の売上高を実現し、帰母純利益は22.37247328.55億元、EPSは0.75/0.83/0.96元で、PEに対応するのは8.8/8.0/6.9倍で、「増加」の格付けを維持する。
リスクのヒント
原材料価格が大幅に変動している。需要の増加は予想に及ばない。新規生産能力の投入進度は予想に及ばない。
