\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 352 S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
事件:2022年3月30日、同社は2021年の年度報告書を発表し、2021年の年間売上高は2071.9億元で、前年同期比34.6%増加し、帰母純利益は42.7億元で、前年同期比41.7%下落し、非帰母純利益は18.3億元で、前年同期比70.1%下落した。このうち第4四半期の売上高は713.3億元で、前年同期+60.7%、帰母純利益は24.7億元で、前年同期+43.0%、非帰母純利益は15.0億元で、前年同期+46.1%だった。全体の業績はこれまでの予告に合っている。
Q 4業績は予想に合致し、年間利益は四半期ごとに改善傾向を維持している。2021年の順豊件数は105.5億元で、前年同期比29.7%増加し、市の割合は9.7%だった。四半期ごとに非帰母純利益を差し引く:-11.3/6.6/8.1/15億元、四半期ごとに経営改善する。Q 4嘉里併表3.7億元を差し引いた後、非後純利益は11.3億元で、前年同期比+10%、環比+40%だった。Q 1-Q 4順豊控除の非純利益率はそれぞれ-2.7%、1.4%、1.7%、2.1%で、利益能力は四半期ごとに改善された。
核心速達業務の経営は安定しており、新業務の赤字転換プロセスは加速している。2021年の時効宅配便の売上高+7.3%、経済宅配便の売上高+54.7%、時効の伸び率が安定し、経済宅配便の構造が優れている。速運+25.6%、同城+59.1%、サプライチェーンと国際+200%で、新業務は比較的速い成長を維持している。分業務利益から見ると、2021年の速運分部の純利益は38.3億元、速運-5.8億元、同城-9億元、サプライチェーン及び国際6.1億元(主に嘉里合併)である。速運はQ 1の投入に大きな影響を受け、その後、生産能力の利用率の向上、四網融通などの精細化管理、コスト管理措置に伴い、利益レベルは持続的に向上した。速運私たちは21 H 2が損益のバランスを越え、同城の年間粗金利が正転し、国際的に嘉里の合併で利益が大幅に増加したと試算している。
2022年には会社が安定して経営し、健康利益を追求すると予想されている。2021年、会社は持続的な変革を行い、例えば四網融通などのコスト改善プロジェクトを推進し、投入産出比に注目している。費用面から見ると、管理、販売、研究開発の費用率はいずれも下がっている。2022年には健康な業務の質をさらに重視し、核心業務の利益レベルが安定して上昇すると予想され、新しい業務はさらに赤字になる見込みだ。下半期の鄂州空港、嘉里物流と国際協同などの業務成長点も徐々に現れるだろう。
短期会社は基本面と予想の低点にあり、下部区間の安全境界は十分である。1)短期疫病は会社の経営に冲撃を与え、3月10日以降、中国の新たな疫病が激化した。われわれは需要の遅延放出と会社の持続的な経営調整による経営靭性の解放を期待している。2)会社は中国唯一の総合物流トップ企業として、評価値が十分に消化され、底部区間の安全境界が十分である。
投資提案:短期会社の経営調整が行き届いており、宅配主業が安定し、損失項目がコントロールでき、利益優先経営の考え方の下で、業績は四半期ごとに改善される見込みだ。中期的な視点から見ると、時効品の安定した成長は依然として期待でき、嘉里物流買収合併は国際競争力を強化し、鄂州空港は徐々に着地生産段階に入り、速運、冷鎖、サプライチェーンなどの新しい業務は徐々に収穫期に入った。長期的に見ると、順豊は世界の総合物流サービス大手に成長し、会社の競争力を持続的に見ている。同社の20222024年の純利益はそれぞれ75.2、101.9、139.2億元で、20222024年のPEはそれぞれ30 x、22 x、16 xに対応すると予想されている。「購入-A」の格付けを維持する。
リスク提示:資本支出の投入力が予想を超えた。時効速達の伸び率が減速している。コスト管理は予想に及ばない。生産能力の利用率の向上は予想に及ばない。新しい業務の開拓が予想に及ばないなど。
