\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 032 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
イベント: Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) 2021年報を発行します。同社は2021年に215.85億元の売上高を実現し、前年同期比16.07%増加した。帰母純利益は19.44億元で、前年同期比5.29%増加した。このうち、2021 Q 4の単四半期の売上高は59.20億元で、前年同期比11.87%増加した。帰母純利益は7.03億元で、前年同期比8.16%減少した。会社は現金で16億元の配当を予定し、配当割合は80.29%に達した。当社のQ 4の国内販売収入の伸び率は12%前後で、外国販売の10%の伸び率を上回っていると試算しています。
収入の面から見ると、会社の拓品能力は依然として、国内販売ルートの効果は著しく、外販SEBの注文移転は急速に増加している。品類から見ると、会社の拓品能力は依然として、21年にコップ用具、生活電器、厨衛大電などの新興品類で高価格の単品を発売し、「大物低価格」の論理は引き続き通じている。チャネルから見ると、直営化改革+電子商取引の「一皿貨物」モデルの建設はチャネルの経営効率を持続的に向上させ、国内販売の直営は前年同期比9.68 pctから12.85%上昇した。地域から見ると、国内販売/外販収入はそれぞれ10.8%/27.91%増の143億元/73億元に達した。同社が発表した2022年度の日常関連取引予想公告によると、年間SEBグループへの販売金額は76億元で、2021年の実際の売上高より10.09%増加し、予想をやや上回った。
利益側から見ると、原材料価格の上昇は利益側の短期的な圧力を招いた。毛利端:21年の会社の粗利率は前年同期比3.42 pctから23%下落し、主に大口原材料価格の上昇と会計準則の調整によるもので、同口径で今期の総合粗利率は0.38 pct小幅に下落した。このうち、国内販売/外国販売の粗金利はそれぞれ前年同期比2.27 pct/4.77 pctから27.14%/14.93%下落した。電気/炊飯器の粗利率はそれぞれ前年同期比2.91 pct/5.15 pctから21.67%/26.7%に下落した。21年間、社内販売の電気毛利率、炊飯器毛利率は24.7%、33.5%に下がり、同口径を考慮するとほぼ横ばいと試算した。料金率端:会計準則の調整の影響を受けて、販売費用率は前年同期比2.57 pctから8.85%下落し、会社の21年の業績速報によると、同口径の下で会社が電子商取引の販促費用、広告費などのマーケティング資源の投入を増やし、今期の販売費用率は前年同期比0.47 pct上昇した。純利益端:総合的に見ると、会社の21年の帰母純金利は前年同期比0.92 pctから9.01%小幅に下落した。
チャネル改革の推進、需要洞察の転換、マーケティングの効率的な転換の下で、会社の収入端の成長性は心配していない。効果から見ると、1)会社の強勢品類は再び定価権を持ち、新興品類のシェアは明らかに向上した。2)新しいリズムを加速させ、消費者の痛点解決能力を強化し、優位品類は引き続きハイエンド化を推進する。3)新メディアを配置し、マーケティング費用政策がより明確で、ブランド側とディーラーのコミュニケーション効率がより高い。
収益予測と投資提案。会社の外販は本質的にSEBシステムの中で生産効率がもたらした定価権であり、内販収入端の伝統品類は競争構造の強い段階にあり、新興品類は持続的に増量に貢献し、同時にルートの効率は利益率をさらに向上させることが期待されている。会社の短期業績の確定性が強く、中期競争構造は過度に心配する必要はなく、長期的な大手低価格の拓品能力は依然として残っている。同社の202224年の帰母純利益は23.95/27.66/31.87億元で「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:原材料コストが引き続き上昇し、競争構造が悪化し、推新が予想に及ばない
