\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
2021業績発表:会社の営業収入は前年同期+32%から人民元1364.0億元、帰母純利益は前年同期+25%から人民元67.3億元、扣非後帰母純利益は前年同期+10%から人民元42.0億元(2021扣非後単車純利益は前年同期-5%から人民元3281元)このうち、4 Q 21の営業収入は前年同期比+11%/環比+58%、帰母純利益は前年同期比-36%/環比+26%、扣非後帰母純利益は同比-72%/環比-32%(対応4 Q 21扣非後単車利益は同比-70%/環比-55%から人民元1385元)だった。4 Q 21業績は従業員数と給与増加/年末ボーナス費用の計上、オイラーユーザー充電権益の計上、株式激励費用の計上などの要素によって引きずられている。
商品の革新とブランドの向上に焦点を当てる:サプライチェーンの偏りなどの影響を受けて、2022年前の2月 Great Wall Motor Company Limited(601633) の累計販売台数は前年同期比-20%から18.3万台に達した。また、原材料のコストが上昇したことを考慮して、現在、良い猫の価格は6 Jiangnan Mould & Plastic Technology Co.Ltd(000700) 0元上昇し、黒猫/白猫は注文を停止した。1)チップ供給の偏り+コストの上昇により,内部車種資源の再配分が生じたと判断した。2)管理層は品質の革新、及びブランドの向上に焦点を当てる。このうち、中高級クロスカントリーSUV戦車ブランドの需要は好調で、オラブランドの新車種/サロンブランド、およびWEYブランドのDHTPHEVはそれぞれ純電動、およびハイブリッド市場の価格上昇を実現する計画だ。3)我々は2 H 22 Eチップの供給改善+新車種の振興駆動の販売台数の安定した増加の見通しを見ており、頭部の自主車企業はこのスマート電動化サイクルの下でブランドの向上の機会を迎えることができ、会社の長期戦略の方向を見ている。市場の分割と品目の革新、販売量と資金の細分化が核心であると予想されています。その中で、オラ/WEYブランドのアップシフトが成功するかどうかがカギとなります。
組織構造の転換、一車一ブランド一会社を強化する:万里の長城はすでに組織構造の転換を行い、持続的に最適化し、すでにブランドからシリーズから車種までの多次元かつ明確な製品マトリクスの配置と位置づけを続々と実現した。また、人材階段隊の構築と仕事の積極性をさらに強化する。われわれは万里の長城の組織メカニズムの変革の推進、ユーザーを核心とする戦略理念の転換、B 2 BからC 2 Bまでの業務運営モデルの調整、およびグローバル化/自動補助運転の全スタックの自己研究の位置づけをよく見ている。ユーザー細分品類の精確な位置決め+インテリジェント電動化機能の導入、および車種の反復周期の加速が予想され、ASPの着実な上昇を駆動し、規模効果が単車生産コストの低下(vs.研究開発投入の拡大)を牽引することが期待されている。私たちは万里の長城が動力システムの技術革新、および自動運転の推進の面で、伝統的な自動車企業の転換の頭部陣営にあり、転換知能の電動化に最も成功する可能性がある伝統的な自動車企業の一つであると判断した。
A/H株の「増持」格付けを維持する:原材料コストの変動に鑑み、2022 E/2023 E帰母純利益13%/13%を人民元92.6億元/12.8億元にそれぞれ引き下げ、2024 E帰母純利益は約159.0億元と予想されている。2 H 22 Eチップの不足改善と新車種の引き上げに対応する境界改善の見通しを考慮し、A/H株の「増持」格付けを維持した。
リスク提示:原材料価格の上昇;チップなどのサプライチェーンの不足は予想に及ばない。新車種の発売と販売台数の上昇は予想に及ばない。株式激励などの費用を計上する。疫病が繰り返される。市場/金融リスク。
