\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、売上高は20.3億元で、前年同期比14.3%減少した。帰母純利益は1億8000万元で、前年同期比49.3%減少した。非帰母純利益は1億2000万元で、前年同期比60.5%減少した。このうち21 Q 4の売上高は6.3億元で、前年同期比25.2%減少し、帰母純利益は1.04億元で、前年同期比136.8%増加した。同時に、10株ごとに現金配当金0.5元(税込)を支給する予定です。
核心業務が下落し、カスタマイズされた食事の調子が目立った。分制品によると、2021年に同社の锅の底材と川调はそれぞれ8.8亿元/8.5亿元の収入を実现し、伸び率はそれぞれ前年同期比-28.3%/-10.4%増となり、主に1)20年ぶりの高基准の下で、21年初頭のルートの圧送意欲が强く、高在库の圧力は21 Q 3まで続いた。2)21年の疫病の繰り返しは端末の消費需要を弱体化させた。3)コミュニティ団体購入をはじめとする新興ルートが価格を乱し、一部の消費者を分流するなどの要因で、両コア業務はいずれも下落した。豚肉の価格が低位を維持したおかげで、冬調製品は21年で2.1億元の収入を実現し、前年同期比111.6%大幅に増加した。チャネル別に見ると、販売/カスタマイズ食調/電子商取引チャネルはそれぞれ15.7/2.5/1.6億元の収入を実現し、前年同期比-21.7%/+55.9%/+1%だった。生産能力の拡充の恩恵を受け、B端カスタマイズ業務の成長率は急速である。地域別に見ると、会社の主な販売区の南西/華中/華東地区の収入の伸び率はいずれも10%を超え、華北、東北地区の収入の下落は20%を超えた。報告期間中、会社のディーラー数は昨年より408社から3409社増加し、会社はディーラー構造を最適化し続け、全国化ルートネットワークの建設を加速させた。
原料コストは引き続き上昇し、Q 4の利益能力は回復した。2021年の会社の粗利率は32.2%で、前年同期比6.4 pp減少し、そのうちQ 4単四半期の粗利率は28.1%で、前年同期比10.7 pp減少した。年間の粗利率の圧力は主に1)油脂類原材料の価格の上昇に制約されている。2)ルートの在庫を整理するために、会社は購入と販売の販促に力を入れて収入を相殺する。費用面では、年間販売費用率は19.5%で、前年同期比2.3 pp上昇した。このうちQ 4の販売費用率は18 ppから10.8%に大幅に低下し、会計準則の変更の影響を除いて、21 Q 4社が積極的に費用の投入を縮小したことが主な原因である。年間管理費用率は安定を維持し、前年同期比1.1 ppから5.4%に微増した。第4四半期のルート在庫が良性に戻ると、販促費用の低下と広告の投入力の低下が明らかになり、会社のQ 4帰母純金利が11.4 ppから16.6%上昇し、コスト圧力が持続し、年間純金利が前年同期比6.3 ppから9.1%減少した。
改革は着実に運動エネルギーを放出し、基本面の改善は可能である。1)内部管理メカニズムの面では、会社は21 Q 3から扁平化管理を推進し、戦略センターの職能を各事業部に分解し、内部管理の活力を効果的に引き出す。2)チャネルの面では、21年の会社の在庫移動は順調で、チャネルの在庫はすでに低位に達し、22年の軽装の実現が期待されている。3)制品の方面、会社は小さいB端の赤いガウンの制品の线を补って、同时に良い人のブランドの大きい単品の育成に力を入れます;また、同社は21年10月に値上げを開始し、コストの上昇圧力を効果的に緩和した。4)会社は新しい株式インセンティブ案を発表し、インセンティブ範囲が拡大し、難易度が前回より低下し、チーム全体の積極性を十分に引き出すのに有利である。今後、復調業界は2桁以上の急速な成長を安定させ、業界内の中小ブランドは21年のコストの高い企業と消費の弱いなどの要素に制約され、すでに脱退を加速させる態勢を呈している。会社は川味の再調整業界のリーダーとして、21年の各調整が到着した後、22年の経営業績は持続的に向上する見込みだ。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ0.32元、0.43元、0.56元と予想され、対応動的PEはそれぞれ55倍、41倍、32倍と「購入」格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格の変動リスク、COVID-19疫情の繰り返しリスク、市場競争構造の悪化リスク。
