\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
事件:3月30日、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) は2021年年報を発表し、年間売上高/調達前利益/帰母純利益3187.6/1281.9/761.7億ドルを実現し、前年同期よりそれぞれ11.4%/8.3%/18.6%増加した。ROA、ROEはそれぞれ0.64%、11.86%に達し、前年同期比0.04、0.02 pct上昇した。コメント:年間売上高、純利益が比較的速い成長を実現しています。 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 21年の売上高、純利益の伸び率はそれぞれ11.4%、18.6%だった。利益は比較的速い成長を実現し、主な貢献は以下の通りである:1)規模が安定して増加し、21年末までの貸付残高は前年同期比12.9%増加した。2)非利子収入は比較的速く増加し、そのうち手数料とコミッションの純収入は前年同期比33.4%増加し、その他の非利子純収入は前年同期比67.6%増加した。3)調達が前年同期比で少なくなったのは、資産品質の改善、不良生成率の低下、および前年同期の展望的な調達によるもので、21年の会社の信用減損損失は前年同期比7.46%減少し、貸付減損損失は前年同期比45.15%減少し、信用コストの低下、調達による利益効果は明らかである。
資産構造の最適化、預金定価改革による配当金の徐々に放出は、純金利差の安定に寄与する。 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 21年の純金利差は2.36%で、前年同期比6 BP下落した。主にローンの価格が下がったため、預金の平均利息率が上昇した。会社は主に自発的な資産負債管理を通じて、金利差の縮小圧力を緩和している。資産端:貸付資産の投入を増やし、貸付構造を最適化する。 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 預金貸付比は同業より低く、構造最適化の空間が大きい。近年、会社はローン、特に高収益小売ローンの割合を絶えず高めている。21年の貸付平均残高が総資産の平均残高に占める割合は53.62%で、前年同期比1.96 pct上昇した。個人貸付の平均残高が総貸付の平均残高に占める割合は57.55%で、前年同期比1.88 pct上昇した。預金貸付比は前年同期比1.65 pctから56.84%上昇し、同業に比べて大きな上昇余地がある。負債端:預金定価改革の配当を受け、預金コストが下がる見込みだ。昨年の預金定価メカニズムの改革配当は今年徐々に現金化される見込みだが、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 預金の割合は96%に達し、利益面が広い。また、会社は長期的な高コスト預金を自ら引き下げ、財テク、基金で引き受け、預金構造も最適化され、預金コストが低下する見通しだ。資産負債構造の最適化、預金定価改革の配当放出の下で、純金利差は安定を保つことが期待されている。
富管理戦略を深く推し進め、小売AUM、中収の急速な成長を牽引する。 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) は「三農」、都市と農村の住民、中小企業に位置づけられ、「自営+代理」モデルに頼って県域を深く耕し、小売の特色が鮮明である。会社は2019年から富管理システムの建設に力を入れ、顧客の階層経営を強化し、専門財テクマネージャーチームを設立し、製品ラインと総合金融サービスを完備し、投研能力の建設を推進している。富管理システムのアップグレードに伴い、代理販売、クレジットカード、託管、投行などの業務が徐々に力を入れ、中収は急速な成長を実現している。21年の手数料とコミッションの純収入は220.07億元で、前年同期比33.42%増加した。このうち、代理業務の売上高は前年同期比88.67%増加した。21年末現在、富の取引先は356.21万戸に達し、前年末より24.12%増加した。小売業のA UMは12兆5300億元に達し、前年同期比11.40%増加した。資産の品質は持続的に改善され、調達計画は十分である。不良在庫、生成指標はいずれも改善した。21年末現在、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) の不良債権率は0.82%で、前年末より6 BP下がった。不良債権の発生率は0.60%で、前年同期比19 BP減少した。貸付率0.47%に注目し、前年末より6 BP低下し、潜在的な不良圧力は小さい。調達カバー率は418.61%で、前年末より10.55 pct上昇し、調達計画は十分で、一定の業績解放空間を備えている。
投資提案: Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 小売の特色は鮮明で、他の国有銀行より高い成長性を備えている。「自営+代理」運営モデルの下で、会社のネットポイントルートが深く沈み、顧客の基礎がしっかりしており、負債の優位性が安定している。資産端構造の最適化と掘削空間が大きく、構造調整を通じて資産端収益率と純金利差レベルを安定させることが期待されている。富管理戦略は深く推進され、強い顧客基盤を重ね、中収の急速な成長を牽引することが期待されている。同時に、資産の品質がしっかりしており、調達・釈放の空間が大きい。20222024年の帰母純利益は前年同期比18.8%、16.8%、13.5%増加し、BVPSはそれぞれ7.56、8.35、9.25元/株に対応すると予想されている。会社の将来の体制・メカニズムの改善によるROEの向上空間をよく見て、2022年PBの1倍を与え、目標価格7.56元/株に対応し、「強い推薦」の格付けを維持する。
リスク提示:経済の失速が下りて資産の品質が悪化した。監督管理政策の予想外変動など。
