兖鉱エネルギー( Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) )
事件:2022年3月30日、会社は2021年の年度報告を発表し、報告期間内に会社の営業収入は151990億元で、前年同期比29.30%減少した。利益総額は185.67億元で、前年同期比171.54%増加した。帰母純利益は162.59億元で、前年同期比128.30%増加した。非返還後の純利益は162.12億元で、前年同期比148.09%増加した。基本1株当たり利益は3.34元で、2020年より1.88元/株上昇した。会社配当案によると、2021年の会社配当は2.00元/株(1.6元/株普通配当+0.4元/株特別配当)で、配当総額は98.97億元(税込)で、配当割合は会社配当計画の約束の最低50%を超えて60.87%に達した。同社の第4四半期の営業収入は469.55億元で、前年同期比6.65%減少し、前月比18.41%増加した。帰母純利益は47.27億元で、前年同期比321585%増加し、前月比13.89%減少した。非後帰母純利益は44.53億元で、前年同期比173.39%増加し、前月比21.70%減少した。会社の第4四半期の帰母純利益は前月比で減少し、主な原因は会社が17.04億元の資産減価償却準備を計上し、会社の帰母純利益が9.38億元減少したことに影響した。
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地域の安全環境保護政策の影響を受けて、貿易石炭業務が着実に剥離し、会社の商品石炭の生産販売量が低下した。同社の2021商品石炭生産量は1.05億トンで、2020年より1525万トン(-12.68%)減少し、自家製商品石炭の販売量は9383.2万トンで、前年同期比1893.8万トン(-16.80%)減少した。山東本部(会社+菏沢エネルギー化)は商品石炭250710万トンを販売し、前年同期比625.9万トン減少した(-19.98%)。陝蒙基地(未来エネルギー+ Inner Mongolia Eerduosi Resources Co.Ltd(600295) エネルギー化+昊盛石炭業+内モンゴル鉱業)は商品石炭251226万トンを販売し、前年同期比1213.1万トン(-32.56%)減少し、オーストラリア基地(兖炭オーストラリア+兖炭国際)は商品石炭4237万トンを販売し、前年同期比15.8万トン(-0.37%)減少した。21年上半期、山東基地、陝蒙基地は安全、環境保護政策の影響を受け、生産量、販売量はいずれも明らかに下落し、下半期の生産は徐々に回復したが、年間生産量は圧迫された。2022年を展望し、供給を保証する背景の下で、生産量の抑制要素は改善が期待されている。会社の営盤壕、石拉烏素の2カ所の千万トンの炭鉱の生産能力が徐々に放出されるにつれて、オーストラリアの基地の生産量は安定を維持し、会社の石炭全体の生産販売量は安定して上昇する見通しだ。
石炭価格の上昇を受けて、会社の石炭業務の利益は大幅に増加した。2021年の自社製品石炭の平均価格は716.8元/トンで、前年同期比297.37元/トン(70.90%)増加し、粗利率は49.39%増加し、前年同期比2.25 pct増加し、毛利332.23億元を実現した。このうち、山東省本部の商品石炭の平均価格は919.09元/トンで、前年同期比343.66元/トン(59.72%)増加し、粗利率は57.4%上昇し、前年同期比2.92 pct上昇し、粗利132.23億元を実現し、石炭業務の粗利の39.8%を占めた。陝蒙基地の商品石炭の平均価格は628.33元/トンで、前年同期比318.89元/トン(103.06%)増加し、粗利率は55.9%で、前年同期比6.03 pct減少し、粗利88.29億元を実現し、石炭業務の粗利の26.57%を占めた。オーストラリアの基地商品の石炭の平均価格は657.04元/トンで、前年同期比250.8元/トン(61.74%)増加し、粗金利は39.6%増加し、前年同期比9.49 pct増加し、粗利益110.37億元を実現し、石炭業務の粗利益の33.22%を占めた。コスト面では、報告期間中に輸送費用を販売コストに再分類し、粗利率を抑え、この部分のコストを除いた場合、粗利率の前年同期比改善状況はさらに顕著になるだろう。2022年、国内外の石炭中枢価格は2021年のレベルを著しく上回り、会社の石炭業務の粗利益と粗金利の面でさらに上昇する見通しだ。
化学工業プレートの製品価格、量は2リットルで、勢いを蓄えて帆を上げる。同社は2021年に化学工業製品579.4万トンを生産し、前年同期比121万トン(26.59%)増加した。このうちメタノール生産量は250.3万トンで、前年同期比68万トン(37.3%)増加した。新たにエチレングリコール生産量が29.2万トン増加した。会社のハイエンド化学工業と新材料業務の転換は順調に進展し、 Inner Mongolia Eerduosi Resources Co.Ltd(600295) エネルギー化所属の石炭化学工業の二期プロジェクトは順調に生産を開始し、メタノールとエチレングリコールの生産量は向上した。魯南化学工業の30万トン/年生産能力ヘキサラクタム設備は21年末に順調に生産を開始し、22年に会社の石炭化学工業製品の生産量と利益をさらに厚くする見通しだ。価格の面では、化学工業プレートの利益能力の増加幅が著しい。2021年会社の化学工業業務は214.02億元の粗利益を実現し、前年同期比103.5%増加し、化学工業製品の平均価格は407968元/トンで、前年同期比162028元/トン(65.88%)増加した。化学工業業務の粗金利は32.01%で、2020年より20.33 pct増加した。石油・ガス価格の高騰の背景の下で、中国の原料用エネルギーをエネルギー消費の二重制御政策の実行に組み入れないことと結びつけて、石炭源のある現代石炭化学工業は著しく利益を得て、22年の石炭化学工業業界は景気を維持すると予想して、会社は積極的に石炭の清潔で効率的な利用などの肝心な核心技術の研究、転化応用の面で堅塁突破を追求する。
戦略の定力を維持し、逆周期の投資配置を維持し、会社の持続的な高増加潜在力を鋳造する。「第13次5カ年計画」期間中、会社はエネルギー構造、石炭産業に対する深い理解に基づき、業界の低迷期に資本支出を果敢に強化し、陝蒙地区に数千万トン級の鉱山を逆周期で配置し、山東省に180万トンの年間生産のコークス石炭万福炭鉱を建設し、17年にオーストラリア州で連合石炭(オーストラリアのトップクラスの石炭資産)を買収し、20年に内モンゴル鉱業(51%の株式)を再編した。同年また183.55億元の現金対価で元兖鉱グループに未来エネルギー49.315%の株式、魯南化学工業の100%の株式及びその他の化学工業、装備会社の株式を買収し、産業チェーンを深く統合し、会社の飛躍的な発展を実現し、その業界競争優位性を強化した。2021年、未来のエネルギーと魯南化学工業資産だけが会社のために純利益を89.90億元に達し、年化収益率は49%を超えた。石炭、化学工業プレートの逆周期配置は会社の未来の一時期の内生性成長のために堅固な基礎を築き、極めて希少な成長属性のある石炭会社になった。
国有企業の改革を大いに実施し、2回の株式激励を展開し、従業員の幹事の創業意欲を十分に動員する。2018年から現在まで、会社は内部で兖炭オーストラリアと合計3回の株式激励案を展開し、2021年末までに、会社の現職と離任取締役、監事と高級管理職は共に会社のA株株977700株を保有している。会社の混合所有制改革は業界の最前列に位置し、会社のガバナンスレベルは友达が上位に位置している。2021年、会社の配当金の割合は約束の割合を上回って60%に達し、高配当は高成長と並行している。
言叶に胜って、会社の発展戦略は秩序正しく着実に着地します。昨年下半期に「兖鉱エネルギー発展戦略要綱」を発表した上で、今年は5大産業の「サブ計画」を制定・実施し、鉱業の面では、発展の見通しがよく、投資コストが低い良質な鉱業資源の獲得機会を求め、資源と資本備蓄を拡大することを提案した。ハイエンド化学工業の新材料産業は基準業界のベンチマーク企業に深く入り込み、生産技術を改善し、製品構造を最適化し、生産コストを低減する。新エネルギー産業はチャンスをつかみ、全面的に配置し、資本運営に力を入れ、適時に合併買収を展開し、新エネルギー産業の比重を高める。ハイエンド装備製造産業はハイエンドシリーズの主力製品に焦点を当て、「兖鉱」ブランドで市場を開拓している。魯西知恵製造園区の建設を加速させ、戦略プロジェクトの合弁協力を強化し、優位性の相互補完、資源の共有、連動発展を実現する。
利益予測と投資格付け:昨年第4四半期、特に今年第1四半期以来、中国外の石炭の平均価格の上昇と会社の石炭、化学工業業務の内生的な成長空間に基づき、私たちは会社の利益予測を引き上げ、20222024年の帰母純利益はそれぞれ288.65、345.78、401.90億元、EPSはそれぞれ5.83、6.99、8.12元と予想されている。対応PEはそれぞれ6.6、5.5、4.7倍(2022年3月31日終値38・34元)。私たちは会社の内生外延の成長空間とコストを下げて効果的に着地し、会社の「購入」格付けを維持することを期待しています。
リスク要因:マクロ経済成長の深刻な失速;生産中または建設中のプロジェクトの生産能力の放出は予想に及ばない。安全生産事故リスク;安全監督管理は炭鉱生産を厳しく制限している。
