\u3000\u3000 Weichai Power Co.Ltd(000338) Weichai Power Co.Ltd(000338) )
事項：
同社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入2035億元(+3%)を実現し、帰母純利益は前年同期比93億元横ばい、控除後の帰母純利益は83億元(-5%)だった。配当予案は10株ごとに現金配当金1.85元(税込)を配布し、積立金で株式を増額しない。
平安の観点:
エンジン、トランスミッションシェアアップ。2021年の重カード業界の販売台数は139.5万台(-13.8%)、エンジニアリング機械業界の販売台数は101.4万台(+10.4%)だった。2021年にイ柴エンジンは102万台(+3%)を販売し、そのうち重カードエンジンは42.9万台を販売し、シェアは2.8ポイント上昇して30.7%に達した。販売変速機は115.3万台で、そのうち重カード変速機は101万台で、シェアは前年同期比5.3ポイント上昇して72.4%に達した。ハイエンド製品は引き続き力を入れ、大シリンダエンジンの収入は14億(+49%)、ハイエンド油圧中国の収入は5.6億(+12%)である。エンジンの対外収入は前年同期比10%増の523億元で、エンジン業務の純金利は前年同期比2.1ポイント減の11.5%だった。トランスミッション会社のファスト収入は169億(-6.3%)で、純金利も前年同期比6.9%下落し、純利益は11.7億ドルを実現した。陝西省の重汽重カードのシェアは下落し、2021年に15万台の販売台数を実現し、今期は5.4億ドルの損失を出した。
インテリジェント物流は強力な回復を迎えた。ドイツの凱傲は内部物流分野の世界のリードサプライヤーであり、2021年に凱傲は強く回復し、収入103億ユーロ(+23.4%)を実現し、純利益は5.7億ユーロで、前年同期比1.7倍増加し、過去最高の成績を記録した。2021年12月に凱傲中国フォークリフト第1期プロジェクトの生産開始及びアメリカのドマテックプロジェクトの着工は、会社の知能物流業務のアジア太平洋市場、特に中国市場の開拓を支援する。
研究開発支出が増加した。費用面では、業界の成長率が下落したため、2021年下半期の規模効果が低下し、各費用率が上昇した。2021年の研究開発への投資は前年同期比3.3%増の86億人で、そのうち資本化率は前年同期比3.48ポイント増の11.5%、2021年の研究開発費用率は3.38%増の0.33ポイント上昇した。
水素燃料電池の迅速なレイアウト。会社は全面的に燃料電池、ハイブリッド、純電動の三大総成プラットフォームを配置し、30-200 kWの全シリーズ燃料電池製品プラットフォームを開発し、量産発表を実現した。スイスの高速グループと戦略的に協力し、世界のお客様に高性能、高品質、高価格比の燃料電池空圧機製品ソリューションを提供することに力を入れています。「水素進万家」科学技術モデルプロジェクトの推進に積極的に参加し、水素燃料電池バスの累計運行は1500万キロを超えた。水素燃料電池の再カードはマルチシーン応用を実現した。
将来を展望すると、イ柴は軽、重カードの分野でセットシェアが向上する。重カードエンジンのセットシェアは現在30%から40%以上に上昇する見通しで、軽カードエンジンのセットシェアは40%以上に上昇する見通しだ。イ柴は商用車の核心動力アセンブリ分野で以前より明らかな優位性を持っている。2022年末に非道路アップグレード国4後、会社はより大きな成長空間を迎えるだろう。多業務協同効果著しい:1)重汽グループの重カード軽カードセットの著しい向上のため、レボ重工と協力を強化する。2)大シリンダエンジンと油圧動力アセンブリは徐々により高い価値を発揮し、イ柴はすでに商用車、工程機械、農業装備の三大動力アセンブリの核心技術を突破し、より強いシステムマッチングの優位性を持っている。
利益予測と投資提案:2022年に重カード業界の販売台数は100万台前後に下落し、下落幅は28%に達する見通しだ。イ柴のエンジン市場占有率は大幅に上昇する見込みで、主に Sinotruk Jinan Truck Co.Ltd(000951) の組み合わせの割合が上昇し、排出のアップグレードを背景にエンジンの蛇口の規模効果がさらに顕著になった。また、ドイツの凱傲の回復により、会社の表現は業界より優れている見込みだ。最新の状況に基づいて、当社は会社の業績予測を調整し、20222023年の帰母純利益はそれぞれ77/102億(元予測値は113124億)と予想し、2024年の純利益予測値は112億と初めて与えた。会社はエンジン、変速箱などのトラック産業チェーンの核心部品分野でリーダーの地位が安定しており、利益予測と現在の評価レベルを結びつけて、私たちは会社の「推薦」格付けを維持している。
リスク提示:1)重カード業界の下落程度が予想を上回った。2）上流原材料の値上げ：もし上流原材料が値上がりしたら、会社のコストと利益能力に一定の影響を与える；3)新エネルギー技術の普及は予想に及ばず、会社は新エネルギー分野に大量の資源を投入したが、技術と製品に限られているため、燃料電池エンジンの普及が予想に及ばなければ、将来の業績にマイナスの影響を与える可能性がある。
