\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
事件:3月31日、同社は2021年の年度報告書を発表し、21年の総売上高は1094464億元で、前年同期比+1.71%だった。帰母純利益は524.60億元で、前年同期比+12.34%だった。非帰母純利益は525.81億元で、前年同期より+1.84%だった。予想にかなう。
投資のポイント：
会社は2021年に順調に退職し、利益能力は持続的に向上している。(1)業績の増加は主に販売量とトン価格の増加から利益を得ており、茅台酒は21年で934.64億元の売上高を実現し、前年同期+10.18%、販売量は3.63万トンで、前年同期+5.68%、トン酒価格は257.75万元/トンで、前年同期+4.26%だった。シリーズ酒は21年に125.95億元の売上高を実現し、前年同期+26.6%、販売量3.02万トン、前年同期+1.46%、トン酒価格41.74万元/トン、前年同期+24.26%だった。(2)ルート別に見ると、直販収入は22.66%で、前年同期+81.49%、トン価格は418.94万元/トンで、前年同期+24.2%で、全体のトン価格の上昇を牽引した。(3)会社の粗利率は91.54%、純金利は52.47%で、前年とほぼ横ばいだった。
ベース酒の生産高が高くなる。2021年の茅台基酒の生産量は5.65万トンで、前年同期比+12.4%だった。シリーズ酒は2.82万トンで、前年同期比+13.3%だった。基酒の生産量は明らかに加速し、後期の業績成長の基礎となっている。
市場化改革の歩みは確固としており、積極的な信号を伝えている。会社の新管理層は鋭意進取し、市場化改革を加速させ、14、5期間中に値上げの予想があった。会社は引き続きルートの利益を回収する確定性が高く、第14次5カ年計画期間中、自営、電子商取引、商超、企業団体購入など、直営ルートを引き続き開拓する。
利益予測:会社は2022年第1四半期の売上高と純利益を予告し、いずれも高い2桁の成長を実現し、順調に開門紅を実現し、2022年の年間で高い成長を実現する見通しだ。22-24年の帰母純利益はそれぞれ624742/854億元で、3年の複合成長率は17.7%と予想されている。今後の飛天放量、新品茅台1935と珍品茅台の増量貢献、茅台の投入が自営ルートに傾斜してトン価格の上昇を牽引するなどの要素を考慮して、当社は2022年45倍PEを与え、目標価格2235元に対応し、格付けを引き上げ、購入格付けを与えた。
リスク提示:疫病は繰り返しリスクに影響し、ルート構造の調節が予想リスクに及ばず、値上げ予想が外れたリスク
