\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
Q 4売上高が予想以上に増加し、蛇口のリスク抵抗能力が明らかになった
会社は3月30日夜2021年年報を発表し、21年の営業収入は63.88億元、前年同期+25.13%、帰母純利益は12.23億元、前年同期+2.58%、Q 4単四半期の収入/帰母純利益は23.61/4.50億元で、前年同期+25.32%/-1.74%で、Q 4は業界の需要が悪く、基数が高い状況下で、収入は依然として逆勢の高い成長を実現し、私たちと市場の予想を上回っている。Q 4帰母純利益の伸び率は主に東鵬の投資収益と株式激励費用の影響が下落した。二つの要素の影響を除けば、会社の利益能力は依然として高位を維持し、トップ価値とリスク抵抗能力が際立っている。当社は22-24年の帰母純利益はそれぞれ15.0/18.1/21.9億元で、「購入」の格付けを維持すると予想している。
コアビジネスの成長は安定しており、新しいビジネスの開拓効果は著しい。
21年、同社のPPR/PE/PVCの3つの伝統的な主業はそれぞれ30.9/17.2/10.2億元の収入を実現し、前年同期比はそれぞれ+27.6%/+5.8%/+38.4%で、収入の割合はそれぞれ48.3%/26.9%/15.9%で、前年同期+0.95 pct/-4.92 pct/+1.53 pctで、小売業務は逆勢の急速な発展を実現し、西部、華中、華南地域市場の販売は前年同期比30%以上増加した。21年、会社の防水、浄水などの新業務の開拓が持続的に推進され、その他の製品の収入は4.1億元で、前年同期+80.8%で、収入は6.42%を占め、前年同期+1.98 pctで、新業務の開拓効果は明らかになった。21年のPPR/PE/PCC粗利率はそれぞれ55.15%/31.33%/11.88%で、前年同期比-1.15 pct/-4.48 pct/-11.28 pctで、このうちPVC粗利率は大幅に低下した。主な原材料価格は大幅に上昇したが、市場競争が激しい製品の販売価格が原材料の上昇幅と同期できなかったためだ。
費用コントロール能力が増加し、現金乳牛の名が実を結んだ。
21年の会社全体の粗金利は39.79%で、前年同期比3.71 pct、21年の会社期間の費用率は16.81%で、前年同期比-1.27 pctで、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率は前年同期比それぞれ-1.29/+0.07/-0.17/+0.11 pctで、21年の会社の純金利は19.23%で、前年同期比4.19 pct低下し、原材料の変動の影響のほか、投資収益も純金利に一定の影響を及ぼした。21年の会社の経営性キャッシュフローの純流入額は15.94億元で、収率は113.42%で、前年同期+1.28 pctで、優れている。
B端C端の2輪駆動をよく見て、「購入」の格付けを維持する
私达は未来の精装の冲撃が次第に弱まって、しかも会社は持続的に外郭区域のルートの沈下を増大して、会社の22年の小売业务は引き続き比較的に速い成长の成り行きを维持することができることを期待して、中長期から见て、存量の住宅の需要が次第に高まることに従って、会社の小売业务は长期的に成长することができます;工程端会社は積極的に優良品質の取引先とプロジェクトをドッキングすることを通じて、差別化の競争策略を採用して、成長は安定していることを維持することが期待して、“同心円”の戦略は更に会社の長期の成長の潜在力を与えることができて、私達は会社が22-24年の帰母純利益15.0/18.1/21.9億元を予想して、現在会社より22年Windの一致した予想PE 24.6倍、会社が小売端のブランド+ルート+サービスの優位性が明らかであることを考慮して、新しい業務の開拓は順調で、会社に22年28倍のPEを与えることを認めて、目標価格の26.32元に対応して、“購入”の格付けを維持します。
リスクヒント:需要の増加が予想に及ばず、原材料コストの上昇が予想を超え、防水&浄水業務の開拓が予想に及ばない。
