\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 390 China Railway Group Limited(601390) )
会社公告21 FY年報、21 FY収入10733億、yoy+0.1%(19 FYcagr+12.3%)帰母純利益276億、yoy+9.6%(19 FYcagr+8.0%)非帰母純利益261億元、yoy+19.4%(19 FYcagr+0.7%)を差し引いた。単21 q 4収入3031億、yoy+6.0%(19 q 4 cagr+4.2%)、帰母純利益70億、yoy+0.6%(19 q 4 cagr-7.8%)、非帰母純利益67億、yoy+40.9%(19 q 4 cagr+46.6%)を差し引いた。収入の増加には靭性があり、利益率は安定している。
収入の新規増加は靭性があり、利益率は安定している。
業務別に見ると、21 FY基礎建設/不動産開発/装備製造/調査設計コンサルティング/その他の業務収入はそれぞれ9234502/238176/582億元で、yoy+9.4%/1.9%/3.3%/8.8%/38.8%/38.2%(19 FY収入よりcagr+12.4%/8.1%/18.5%/4.3%/16.1%)で、基礎建設主業の成長は靭性があり、21 h 2は減速し、マクロ環境の変動(基礎建設投資の段階的な変動と不動産リスク事件など)または一定の影響がある。同時に20 h 2の基数も高いことを考慮しなければならない。21 FYの新規契約額は27293億元、yoy+4.7%で、そのうち基礎建設の新規契約額は24167億元、yoy+0.7%である。21 q 4新規契約額は12630億元、yoy+0.9%で、そのうち基礎建設新規契約は11479億元、yoy+9.9%で、新規契約の継続は比較的速く増加している。21 FY末までの会社の契約額は45453億元で、21 FY収入の4.2倍で、後続の収入の増加の持続性を支えている。
21 FY総合粗利益率は10.2%、yoy-0.1 pctで、そのうち基礎建設/不動産開発/装備製造/調査設計コンサルティング/その他の業務粗利益率は8.4%/2.2%/21.6%/28.3%/18.3%で、それぞれyoy+0.1/-1.0/+2.1/-3.4 pctである。21 q 4総合粗金利は12.3%、yoy-0.3 pctで、ほぼ安定している。費用はほぼ安定しており、21 FYは母の純利益276億、yoy+9.6%で、そのうち21 q 4は母の純利益70億、yoy+0.6%だった。21 FY帰母純金利2.6%、単21 q 4帰母純金利2.3%、それぞれyoy-0.01/-0.1 pct。
両金の回転は引き続き加速し、キャッシュフローの段階で圧力を受けている。
21 FY末会社の資産負債率73.7%、yoy-0.2 pct;利子付き負債比率29.4%、yoy+2.3 pct;両金(在庫+契約資産+売掛金)の回転は引き続き加速し、21 FYの回転日数は131日で、前年同期比39日短縮(19 FYより53日短縮)。21 FYの経営性キャッシュフローの純額は前年同期比179億から131億に多く流出し、近年の順方向流入傾向を継続し、投資性キャッシュフローの純額は前年同期比143億から775億に多く流出した。
利益は安定的に増加し、「十四五」の成長の質の向上を重視し、「購入」の格付けを維持する。
経済は圧力を受けて、基礎建設投資の向上と弾力性をよく見て、会社は利益を得ます。会社の「十四五」計画は主な責任と主業に焦点を当て、高品質の発展を推進することをテーマとし、モデルチェンジとグレードアップを主線とし、会社の成長の質が着実に向上することを期待している。私たちは会社の22-24年の帰母純利益が318353/409億元(会社の収入増加靭性と利益能力の安定性は私たちの予想よりややよく、22/23年には小幅な上昇が予測され、前値はそれぞれ313353億元)で、YoYに対応するのはそれぞれ15%/11%/16%である。会社に22年7 x目標PEを与えることを認め、目標価格を9.00元(前値8.32元)に小幅に引き上げ、「購入」格付けを維持した。
リスク提示:基礎建設投資の伸び率が予想に及ばず、公募REITs政策の着地リズムが予想に及ばず、中央企業プロジェクトの開拓が制限され、優位性が弱化している
