\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 821 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、売上高46.39億元(+47.28%YOY)、帰母純利益10.69億元(+48.08%YOY)、非純利益9.35億元(+45.22%YOY)を実現した。為替レートの影響を除いて、2021年の会社の売上高は前年同期比56.13%増加し、業績予告の上限に近づいた。
22年1-2月の成長は強く、スター資本と手を携えて生物薬CDMOを加速させた。前期、同社は2022年1-2月の主要経営データを発表し、売上高は前年同期比130%+の強い成長を実現した。同社は22 Q 1の売上高が20億人民元(前年同期150%+)を超え、大注文以外の各業務プレートが加速していると予想している。また、同社は高瓴創投などと25.34億元の協力を達成し、さらに Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) 生物の後続資本性支出と運営支出の資金需要を満たし、大分子、ADC、細胞遺伝子治療薬、mRNA薬などの分野におけるCDMO業務の発展を促進する予定である。
受注高成長+新生産能力放出では、小分子は持続的に高成長可能である。22年第1四半期末現在、同社の受注総額は18億9800万ドルで、21年同期より320%増加した。2021年末現在、会社の伝統的なロット反応釜の体積は4700 m 3近くで、22年第1四半期末現在、伝統的なロット反応釜の体積は5000 m 3である。会社の計画によると、2022年末の小分子伝統ロット反応釜の生産能力計画は2021年末より46%増加した。新生産能力の業績の弾力性は期待に値する。
各新興業務が加速し、長期的な天井を開く。2021年、会社の4大新業務の合計収入は4億元近く(+67.43%YOY)、新興サービス類プロジェクト327個を完成した。新興事業の収入は2018年の2.19%から2021年の8.57%に上昇した。1)化学の大分子:2021年の収入は前年同期比42.48%増加し、新しい顧客14社を開発し、会社はオリゴヌクレオチドCDMO分野の研究開発と生産能力の建設を重点的に推進している。2）製剤業務：快速かつ高品質の成長を実現し、2021年の収入は前年同期比80.33%増加し、40%以上の注文はアメリカ、韓国などの国外の取引先から、API+製剤プロジェクト40個を引き受ける。3)臨床CRO:冠勤医薬品の買収合併後の統合効果は著しく、2021年の収入は前年同期比83.71%増加し、150+項目の契約(70+項目は革新薬項目)に新たに署名し、3億元+人民元で注文した。21年10月に医普科諾の100%株式を買収し、データ管理や生物統計などのサービス能力を強化した。4)生物大分子:22年第1四半期末現在、受注額は1億3000万元に達した。ADC分野で率先して突破する見込みで、上海金山はすでに初歩的に研究開発と中間試験生産能力を形成し、22年中に2 x 2000 L使い捨てバイオリアクター抗体原液生産能力建設と2 x 500 LADC商業化カップリング原液生産能力建設を完成し、payload、linkerから抗体へのサービス能力を開通する見込みである。
利益予測、評価と格付け:約93.42億元の大注文の段階的な交付を考慮して、新興業務の発展が加速し、当社の22-23年の帰母純利益は29.27/25.77億元(元の予測よりそれぞれ48%/26%上昇)で、新たに24年の帰母純利益は28.11億元で、最新の株価計算EPSによってそれぞれ11.07/9.75/10.63元で、現在の価格はPEに対応してそれぞれ33/38/35倍で、「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:商業化注文の出荷量が予想に及ばない;商業化された製品の販売台数が下落し、注文規模が低下した。
