\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
事件: Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) は2021年の年報を発表し、2021年の売上高の伸び率は11.38%で、調達前の利益の伸び率は8.06%で、帰母純利益の伸び率は18.65%で、業績は安定している。
2021年第4四半期の純利益の伸び率は2.49%で、業績の伸び率の主な駆動要素は規模の拡張、非利子収入の伸びを含むが、純金利差は前年同期比で縮小し、コスト支出が明らかに増加すると利益の伸び率に牽引を形成する。
2021 Q 4の純金利差は前月比小幅に下落し、前年同期よりやや縮小する見通しだ。昨年第4四半期の純金利差は2.35%で、2021 Q 3より2 bp下がり、前年同期比3 bp下がり、純金利収入の伸び率はやや遅れていると試算されています。具体的には、
①資産側では、昨年第4四半期に Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 債券の配置に力を入れ、金融資産投資が総資産に占める割合は前月比0.7 pcから34.5%上昇した。貸付構造では、収益を下げた手形資産を抑え、小売貸付に傾斜し、そのうち住宅ローンの昨年第4四半期の投入が明らかに加速し、主に監督管理層が金融機関が住民の住宅購入需要を合理的に満たすように誘導したため、銀行が蓄積したローン貸付が需要解放段階に入ったと予想されている。
収益率の面では、利子資産金利、貸付金利は小幅に下落したが、全体の下落幅は明らかに緩やかになり、そのうち昨年下半期の対公貸付金利は基本的に上半期と横ばいで、小売貸付金利の下落斜率は緩やかになった。
②負債側では、預金は依然として Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) の最も主要な負債源であり、占める割合は96.3%前後に安定しており、預金構造から見ると、小売預金の占める割合はさらに上昇し、普通預金は小幅に上昇している。大量の中長期預金が昨年下半期に満期して再定価を行うことから利益を得て、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 昨年下半期の各定期預金コストは安定し、すべての預金コストはやや下がった。
③総合資産と負債の変化により、資産端収益率の小幅な下落は昨年第4四半期の純金利差に牽引をもたらすと予想されている。しかし、2022年を展望すると、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) の純金利差は業界の優れたレベルを維持する見通しだ。一方、信用項目の備蓄は比較的十分で、資産側の収益率の下落幅は徐々に緩やかになると予想されている。一方、中長期預金の再定価の恩恵を受け、預金コストが安定的に下がる見込みだ。
非利子収入は美しく表現されている。①昨年第4四半期の手数料及びコミッションの純収入の伸び率は36.1%で、21 Q 3の伸び率より13.4 pc上昇した。このほか、財テク業務と投資業務の発展勢いは良好で、関連収入の伸び率の向上を牽引している。②昨年第4四半期のその他の非利子純収入の伸び率は375%に達し、主に Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) が資産構造を積極的に最適化し、軽税負証券投資基金への投資を増やし、配当収入を増加した。取引戦略を豊富にし、取引規模と頻度を拡大し、売買価格差収益の増加を牽引する。
コスト支出の増加は、調達前の利益の伸び率を牽引する。昨年第4四半期、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 単四半期のコスト収入比は76.21%に達し、2020年第4四半期より6.76 pc上昇した。主に Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) が人材強行戦略を深く実行し、専門化人材陣の建設の推進を加速させ、人的資源の投入が安定的に増加し、2020年同期の疫病期間中に享受した社会保険料減免政策の期限切れの影響を受けたためである。コスト収入は前年同期比で明らかに上昇し、昨年第4四半期の業務と管理費支出は前年同期比26.2%増加し、売上高の伸び率をはるかに上回った。
人的資源の投入は Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 中長期経営に良い支持を提供し、会社の保険料の減免期限が一度の影響要素であるため、私たちは Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) コスト収入が持続的に上昇する基礎を備えていないと予想している。
資産の質は優れた状態を保っている。昨年第4四半期末、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) の不良率、関心率、期限超過率の指標はいずれも安定しており、業界ではいずれも低いレベルにあり、調達カバー率は420%前後を維持している。全体的に見ると、信用リスクの圧力は小さく、リスクを防ぐ能力が強い。
昨年第4四半期の不良債権は100.62億元を新たに生成し、第1四半期の不良純生成率(年化)は0.63%で、前月比11 bp上昇し、季節的な要因の影響を受け、前年同期より安定的に減少する見通しだ。2021年と2020年の不良純生成率の比較から見ると、各貸付の新生成不良速度はいずれも著しく減速し、特に対公貸付不良純生成率は0.1%に低下した。
総合的に見ると、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 2021年の年報業績の伸びは安定しており、2022年を展望すると、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) の信用備蓄が十分で、規模の拡張が加速する見込みだ。その純金利差の圧力は徐々に緩和され、業界の優れたレベルを維持する見通しだ。 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 業務はスタートが遅く、資産品質の歴史的負担がなく、信用リスクの圧力が小さく、年間業績が良いと予想されている。
中長期的に見ると、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 小売業務の優位性はまだ十分に解放されておらず、資産拡張と中収成長にはまだ空間があり、低不良、低負債コストの優位性を維持する場合、成長性に基づいて、他の大行より高い評価レベルを与えることを考慮している。
投資提案:私たちは会社の2022年の収入の伸び率が12.27%で、純利益の伸び率が18.6%になると予想しています。購入-Aの投資格付けを与え、6カ月間の目標価格は6.91元で、2021年1.0 X PBに相当する。
リスクヒント:規模の拡張が予想に及ばない;小売の転換の進度は予想に及ばない。突発事件が景気回復のリズムを乱す。
