\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
事件:会社は2021年年報を発表した。売上高は63.88億元で、前年同期比25.13%増加した。帰母純利益は12.23億元で、前年同期比2.58%増加した。このうち、2021 Q 4の売上高は23.61億元で、前年同期比25.32%増加した。帰母純利益は4億5000万元で、前年同期比1.74%下落した。
Q 4収入の増加は予想を超え、逆成長の安定した経営品質が際立っている。製品別に見ると、PPR/PE/PVC管材の収入はそれぞれ前年同期比27.64%/5.77%/3.37%増加し、PPR、PVC管の販売は安定的に増加し、PE管は前期の高基数、会社の自発的な減速などの原因で成長率が減速した。その他の製品の収入は前年同期比80.80%増加し、同心円戦略は引き続き推進され、防水、浄水などの業務開拓に力を入れている。四半期別に見ると、同社のQ 1-Q 4売上高の伸び率はそれぞれ58.99%/20.11%/15.80%/25.32%だった。Q 4は20年同期の高い基数と業界の圧力の背景の下で依然として25%の前年同期の増加率があり、逆成長を実現し、会社の小売業務の靭性を体現している。
小売PPRパイプラインの粗利率は粘り強く、投資収益と株式激励費用は会社の業績に影響を与える。同社の売上総利益は39.79%で、前年同期比-3.71 pct変動した。一方、年内に会社の主な原材料が大幅に上昇した。一方、2021年には収入準則の調整により包装費が営業原価に記載されている(2020年の包装費率は約1%)。製品別に見ると、PPR/PE/PCC業務の粗利率はそれぞれ55.15%/31.33%/11.88%で、前年同期よりそれぞれ-1.15 pct/-4.48 pct/-11.20 pct変動した。原材料価格の大幅な上昇を背景に、PPRパイプラインの粗利率はわずかに下落し、小売業務の価格伝導能力を体現している。同社の販売純金利は19.23%で、前年同期比-4.19 pct変動した。粗金利の影響を除いて、主に:1)今期の制限株激励費用は20年同期より759980万元増加した。2)東鵬合立投資の企業期末公正価値は期首より低下し、相応の投資収益は947230万元減少した。投資収益と株式激励費用の影響を除けば、2021年の帰母純利益の伸び率は見かけの伸び率データより良い。
キャッシュフローは前年同期比で安定して増加し、原材料備蓄の増加の影響で現金の支払い比が明らかになった。会社の期間内の経営活動のキャッシュフローの純額は15.94億元で、前年同期比18.37%増加した。1)現金受取比状況:期内会社の現金受取比は113.42%で、前年同期より+1.28 pct変動した。期末会社の売掛金残高は3.53億元で、前年同期比20.89%増加した。2)支払比状況:期内会社の支払比112.36%で、前年同期より+11.05 pct変動した。期末会社の未払金残高は3.85億元で、前年同期比3.5%下落した。在庫残高は10.73億元で、前年同期比39.57%増加し、主に今期の原材料備品の増加によるものである。
利益予測と投資格付け:会社は引き続き「二輪駆動」戦略の着地を推進し、小売端はルートの沈下、空白市場の拡張、同心円製品の延長を強化している。工事業務は安定して開拓し、不動産、市政などの分野で増量市場を開拓し、同時に経営品質を保証する。会社の同心円戦略の推進の下で新品類の貢献が増加し、セット率が絶えず向上している。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ前年同期比+17.42%/+17.24%/+15.95%で、対応PEはそれぞれ22 X/19 X/16 Xであると予想しています。初めて上書きし、会社に「購入」の格付けを与える。
リスクヒント:マクロ経済の下りリスク;原材料価格が大幅に変動するリスク。市場競争が激化するリスク;新しいビジネスの開拓が予想に及ばないリスク。
