\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
イベントの概要
会社の21年の営業収入は106190億元で、前年同期より+11.88%だった。帰母純利益は524.60億元で、前年同期比+12.34%だった。非純利益は525.81億元で、前年同期比+1.84%だった。21 Q 4の営業収入は315.48億元で、前年同期比+13.89%だった。帰母純利益は151.94億元で、前年同期+18.06%、非純利益は152.24億元で、前年同期+16.09%で、ほぼ予想に合致した。
分析判断：
製品は量価の上昇傾向を維持し、直営占有比を高めてトン価格の上昇を牽引する
製品別に見ると、21年の茅台酒の収入は934.65億元で、前年同期+10.18%、生産量/販売量はそれぞれ5.65/3.63万トンで、それぞれ前年同期+12.42%/5.68%、トン価格は257.75万元/トンで、前年同期+4.26%だった。シリーズの酒収入は125950億元で、前年同期比+26.6%、生産量/販売量は2.82/3.02万トンで、前年同期+13.33%/1.46%、トン価格は41.74万トン/トンで、前年同期+24.25%だった。このうち、21 Q 4茅台酒/シリーズの酒収入はそれぞれ前年同期比+15.34%/+2.14%だった。シリーズ酒の値上げの恩恵を受けて、シリーズ酒のトン価の上昇は明らかで、全体の製品は依然として量価の上昇傾向を維持している。ルート別に見ると、21年の直営/販売収入はそれぞれ240.29/820.30億元で、それぞれ前年同期+81.49%/+0.55%で、直営収入は前年同期+8.69 pctから22.66%を占めた。直販/販売販売販売台数はそれぞれ0.57/6.07万トン、トン価格はそれぞれ418.94/135.13万元/トンで、それぞれ前年同期比+24.2%/-0.41%だった。このうち、21 Q 4の直営/販売収入はそれぞれ93.44/221.83億元で、それぞれ前年同期+94.38%/-3.00%だった。直営占有率はさらに上昇し、トン価格の上昇を牽引した。
直営占有率の向上と費用率の基本的な安定から利益を得て、利益能力は持続的に向上している。
トン価格の高い直営収入の割合が上昇し、21 Q 4/21 FYの粗利率はそれぞれ92.37%/91.54%で、それぞれ前年同期より+0.75/+0.13 pctだった。21 Q 4/21 FY税金及び付加は営業総収入比14.50%/13.98%を占め、前年同期比-1.241/-0.19 pctであった。21 Q 4/21 FYの販売費用率は2.51%/2.50%で、前年同期比-0.20/-0.10 pctで、ほぼ横ばいだった。従業員報酬の増加により管理費用率がやや上昇する見込みで、21 Q 4/21 FYの管理費用率は9.37%/7.72%で、前年同期比+1.48/+0.79 pctだった。最終的に21 Q 4/21 FYの純金利はそれぞれ51.18%/52.47%で、それぞれ前年同期比+1.82/+0.30 pctで、利益能力は持続的に向上した。
21年末、販売収入は119321億元で、前年同期比+11.49%で、営業収入の伸び率とほぼ横ばいだった。前受金(契約負債+その他の流動負債)は142.54億元で、前年同期比-4.53%、前月比+38.90%で、22年の春節の準備金の増加により、前受金全体が高位を維持する見通しだ。
多くの改革が同時に推進され、22年に会社は高速道路の発展に入った。
製品の配置から見ると、21年12月29日に茅台の珍品が発売され、非標準製品の空き価格をさらに補充した。1月18日、同社は新製品「茅台1935」を発表し、出荷価格は798元/瓶で、小売価格は1188元/瓶で、千元の価格帯の製品ラインを補充することを提案した。茅台製品ラインの配置はますます完全になり、良性発展の基礎が保障されている。
ルートの配置から見ると、今日、会社の電子商取引プラットフォームがオンラインになり、全リンクのデータモニタリングと価格コントロール能力をさらに強化し、茅台の卸売価格の変動幅を効果的に低減する。私たちは22年に会社がマーケティングのデジタル化とルートの改革を加速し、22年の経営目標の営業収入が前年同期比+15%前後を実現し、基本建設投資69.69億元を完成すると予想しています。
22年の春節後、今日の酒の価格データによると、飛天茅台の卸売価格は下落し、箱全体/散瓶はそれぞれ400元/160元前後下落した。茅台の卸売価格の下落は、会社の出荷リズムが供給の増加を加速させる一方で、春節シーズンの終了+全国の多くの疫病が騒ぎ、端末需要が減少したと考えています。現在、卸売価格は相対的に理性的な地域に戻り、茅台の消費需要の回復に有利であり、市場の過熱炒めによる一連のリスクを減らしている。22年茅台は指導層の合理的かつ強力な管理の下で、多くの改革が着実に推進された上で、世論リスクが明らかに緩和されたビジネス環境の中で、各マーケティング要素を調整・最適化し、ブランドのポテンシャルをさらに解放し、徐々に発展の速い車線に入る。
投資アドバイス
会社の年報調整利益予測によると、22-23年の営業収入は1229.8/1386.6億元から1268.9/1458.1億元に上昇し、24年の収入予測は1648.3億元増加した。調整22-23年の帰母純利益は616.69/712.17億元から611.0/706.4億元に達し、24年の利益予測は803.3億元増加した。EPSは42.08/49.09/56.69元から48.64562363.95元に調整され、2022年3月31日の終値は1719元でそれぞれ35.34/30.57/26.88倍だった。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
1疫病は予想を超え続けている。2経済の下落で需要が弱まる。③食品安全問題等
