\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
年間収入の伸び率は2021 Q 4小売店の下落と費用端の影響で減速し、「購入」の格付けを維持している。
2021年に会社の収入は109.21億元(+16.34%)を実現し、帰母純利益は6.77億元(-4.99%)で、非純利益は5.2億元(-7.26%)で、業績は基本的に予想に合致し、利益の下落は主に2021 Q 4小売業績の下落と費用の大幅な増加(本社ビルの償却/品宣広告/デジタル化の転換)によるものである。2022年の疫病が小売環境に与える影響を考慮して、20222023年と2024年の利益予測を下方修正し、20222024年の帰母純利益は8.1/9.7/11.2億元(これまで20222023年は8.2/9.8億元)で、EPSに対応するのはそれぞれ1.7/2.0/2.3元で、現在の株価対応PEはそれぞれ12.4/10.5/9.1倍で、利益は加盟拓店、運営の効果の下で改善され、引き続き「購入」の格付けを維持する見通しだ。
ブランド端:主要ブランドは年間成長を支え、2022年には引き続き国潮ファッション製品ラインを開拓する
2021年の婦人服/男装/楽町/Mini Peaceの収入はそれぞれ44.8/33.7/13.98/12.7億元で、同18.6%/19.0%/5.2%/29.5%増加し、41.4%/31.1%/12.9%/11.8%を占めた。2021年に男性服/婦人服が国潮ファッション製品ラインを開拓する太平青年/super Chinaは、現在、太平青年が深セン/寧波などで独立直営店の試験を行い、2022年に太平青年の設計資源と小売などの面に投入する予定である。
ルート端:オンライン成長率はやや減速し、直営ルートは明らかに効果があり、加盟拓店は革新が高い。
2021年のオンライン収入は33.64億元(+19.9%)で、2020年のオンライン成長率は21.28%で、31.1%を占め、オンライン成長率はやや減速した。オフライン収入は74.67億元(+17%)で、そのうち直営/加盟収入は46.14/28.53億元で、同13.2%/23.6%増加し、61.8%/38.2%(+2.2 pct)、直営同店は6%-8%増加した。店舗数は2021年に598店から5214店、直営/加盟はそれぞれ62/536店、加盟は純拓店が革新的に高く、2022年に加盟ルートは Tus-Design Group Co.Ltd(300500) 店を計画している。
費用端は年間純金利の1.4 pct下落を牽引し、運営能力は良好な状態を維持している。
利益能力:2021年の粗利率は52.9%(+0.4 pct)、オンライン/直営/加盟粗利率はそれぞれ前年同期比+1.9/+0.1/-2.4 pctで、加盟粗利率の低下は主に割引の低い古い商品の割合の上昇、拓店補助金の増加による。2021年の販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ36.2%/6.5%/0.6%/1.4%で、前年同期+1.3/+0.36/+0.15/+0.42 pct、純金利6.2%(-1.4 pct)の低下は主に使い捨て費用の増加による。運営能力:2021年末の在庫は25.4億元(+12.6%)、在庫回転日数は168日(+2日);売掛金は6.3億元(-18.8%)、売掛金の回転日数は23日(-4日)。
リスク提示:疫病が小売に繰り返し影響し、ルートの調整が予想に及ばない。
