\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
投資のポイント
年間の売上高は安定しており、Q 4疫病は業績の圧迫を繰り返している。2021年の売上高は61.5億元(yoy+16.5%)、帰母純利益は5568万元(2020年同期-4.96億元)で、これまでの業績予告の中値にある。2021年のQ 4全国の多くの疫病が繰り返したため、文旅の外出需要が激減し、会社の業務が大きな衝撃を受け、2021 Q 4単季の売上高は14.3億元(yoy-16.3%)、帰母純利益は-6941万元だった。分業務状況:2021年間利益総額604万元、そのうちホテル業務利益総額-1.0億元、観光地運営業務利益総額1.06億元(yoy+51.1%)2021 Q 4単四半期のホテル利益総額は-1.59億元で、前年同期-45.2%だった。
2021年にRevPARは2019年に75%に回復し、経済的なホテル全体がより優れている。1)全体口径:2021初旅如家全ホテルRevPAR 119元(2019年同期-252%)中高級/経済型ホテルRevPARはそれぞれ158104元で、2019年の68.7%/76%に回復し、経済型ホテルの回復状況は比較的良い。2021 Q 4全体部屋平均(ADR)186元(yoy-0.4%)、全体賃貸率(OCC)は57.9%(yoy-11.9 pct)で、2019年同期より19.6 pct下落した。2)成熟店口径:2021 Q 4初の成熟店は3490店(開業18カ月以上)、RevPARは110元(2020年同期-19.5%)で、中・ハイエンド/経済型店RevPARは前年同期比-2.2%/-17.2%だった。
新しくオープンしたホテル数は革新的で高く、中高級市場を持続的に配置している。2021年末現在、会社のホテル数は5916軒、中高級ホテルの総数は1384軒で、23.4%を占めている。2021年に新オープンした店舗は1418店、Q 4は585店で、そのうち新オープン中ハイエンド/経済型/軽管理ホテルはそれぞれ91/44/442店だった。2021年末現在、同社は未開業と契約中の備蓄プロジェクト1791社を契約し、2022年の新店開拓に堅固な基礎を築いている。
利益水準は改善され、環比は弱かった。2021年の会社の販売費用率は5.24%(前年同期-0.6 pct)、管理費用率は11.5%(前年同期-1.2 pct)、費用率の改善は主に売上規模の増加によるものである。財務費用率は8.5%(前年同期+6.8%)で、主に新しい賃貸準則を実行して賃貸負債融資費用を確認し、粗利率は26.1%だった。2021 Q 4単季:販売費用率5.3%(環比-0.2 pct)、管理費用率13.3%(前年同期+2.2 pct)、主に疫病の繰り返しによる売上高の下落によるものである。
収益予測と投資格付け:STRデータによると、今年2月23日~3月19日の中国経済型/中端ホテルの入居率は前年同期比19.4/16.8 pct下落した。当社は20222023年の帰母純利益が4.3/9.9億元(前値7.8/11.1億元)、2024年の帰母純利益が11.8億元、20222024年の帰母純利益の複合成長率が65.1%と予想しており、現在の株価は3年の動態PE 59/26/22倍に対応している。格付けを「増持」に引き下げ、会社は引き続き逆勢の配置を続け、疫病が安定すれば業績は大きな弾力性を示すことが期待されている。
リスクヒント:疫病がマクロ経済の変動を繰り返し、業界競争がリスクを激化させ、ホテル経営&拡張が市場予想より低いリスク
