\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
投資のポイント
同社は2021年報を発表し、これまでの業績速報と一致した。年間売上高は61.53億元で、前年同期比+16.5%だった。帰母純利益は566769万元で、前年同期より黒字に転じた。非帰母純利益は109458万元で、前年同期より黒字に転じた。単Q 4会社の売上高は14.27億元で、前年同期比-16.3%だった。帰母純利益損失は0.69億元、2020 Q 4利益は0.59億元である。2021年の会社全体の粗利率は26.1%で、前年同期比+13.5 pct、ホテル運営/ホテル管理粗利率はそれぞれ+15.6 pct/+1.6 pctから6.6%/76.8%に達した。販売/管理/財務費用率はそれぞれ5.2%/11.5%/8.5%で、前年同期よりそれぞれ-0.6 pct/-1.2 pct/+6.8 pctで、そのうち財務費用の変動が大きく、主に新しい賃貸準則を実行し、賃貸負債の利息4.34億元を計上した。
軽管理ホテルは年間の新開店の高速開拓を牽引している。2021年に純増ホテル1021軒、年間1418軒(yoy+56%)を新設し、年間14001600軒の新規開店目標を達成した。経済型/中高級/軽管理はそれぞれ188276/954社新設され、そのうち軽管理は67.3%を占め、「投資が小さく、賦能が高く、リターンが速い」モデルで市場の中小単体ホテルの開拓を加速させた。2021年末に会社全体のホテル数は5916軒に達し、加盟ホテル数の割合は87.3%に上昇した。2022年に18002000軒のホテルを新設する計画で、2021年末の備蓄店舗数は1791軒(yoy+46.9%)で、そのうち軽管理が53%を占め、今後の開店加速に備えている。
疫病の下で賃貸率は依然として圧力を受け、住宅価格の回復が先行している。2021年の会社全体のRevPAR/ARD/OCCはそれぞれ119元/192元/62%で、前年同期比2020年にはそれぞれ+0.2%/+11.6%/+4.4 pctとなり、2019年の74.8%/95.8%/82.7%に回復し、住宅価格は賃貸率の回復より優れている。このうち、2021年の経済型/中高級/軽管理ホテルRevPARはそれぞれ104158/76元で、2019年の76%/69%/69%に回復し、年間疫病が繰り返され、会社のホテル経営が圧迫されている。
会員の建設を持続的に強化し、運営を精細化し、本効果を低下させる。会社の会員権益は豊富にアップグレードされ、「初のグローバル購入免除」の越境プラットフォームを発売し、2021年末の会員総数は前年同期比+6.4%から1.33億人に達し、2021年の中央ルート間の夜の割合は前年同期比+4.2 pctから43.0%に達し、会員規模と貢献は効果的に向上した。管理能力の精細化は人房比をさらに低下させ、例えば家経済型/例えば家商旅の100室当たりの配置人員は2020年の12.9/14.3から2021年の12.5/13.7に下がった。
投資アドバイス
会社は軽管理モデルで市場の沈下を加速させ、中・ハイエンドのグレードアップと軽資産のモデルチェンジを持続的に推進し、未来の市占率とブランド力の向上を期待している。2022年の初めの疫病の騒動のため、私達は会社の20222023年の営業収入と帰母純利益に対する予測を下げて、20222024年の会社の営業収入はそれぞれ75.00/91.10/108.20億元で、帰母純利益はそれぞれ4.79/11.49/14.25億元で、EPSに対応してそれぞれ0.43/1.02/1.27元/株で、PEに対応してそれぞれ56/23/19倍で、“増加”の格付けを維持します
リスク提示
疫病の回復は予想に及ばない。
拓店の進展は予想に及ばなかった。
加盟店の管理は予想に及ばなかった。
