\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 891 Yantai China Pet Foods Co.Ltd(002891) )
2021年、会社は母の純利益1.16億元を実現し、前年同期比14.3%減少した。
会社は年報を発表した:2021年に収入28.82億元を実現し、前年同期比29.1%増加した。帰母純利益は1億1600万元で、前年同期比14.3%減少した。非後帰母純利益は1億14000万元で、前年同期比9.4%減少した。四半期別に見ると、2021年のQ 1-Q 4収入はそれぞれ5.6億元、6.97億元、7.55億元、8.7億元で、帰母純利益はそれぞれ0.21億元、0.4億元、0.31億元、0.24億元だった。
海外収入は前年同期比27.7%増加し、収入の割合は75.3%を維持した。
会社の収入と利益は主に海外市場から来ている。20132020年、会社の海外収入は4.59億元から16.41億元に大幅に上昇し、年間複合成長率は20%で、2021年に海外収入は20.97億元を実現し、前年同期比27.7%増加し、海外収入は急速な成長を維持した。2021年の会社の海外収入が主な業務収入に占める割合は75.3%で、2020年と同じである。海外業務の粗利益は3億8000万元で、前年同期比5.2%増加し、主な業務利益の66.2%を占め、2020年より0.2ポイント上昇した。会社の制品はアメリカ、EU、日本などの国家と地区に贩売して、主な取引先は現地のブランドのペットの食品の贩売店を持って、前の5大取引先の収入は5割近く占めます。会社の検査センタは世界で唯一CNASに認可されたペット食品、飼料生産企業の実験室であり、異なる輸入国のペット食品の品質安全に関する基本的な要求を満たすことができ、会社は厳格に製品の品質をコントロールすることによって、歴史的なミスをゼロに実現した。
Wanpyの収入の伸び率は50%で、業界の低迷期の販売費用の投入力は減らない。
2021年、会社は中国の業務収入を6.89億元実現し、前年同期比28.1%増加し、主な業務収入に占める割合は24.7%を維持した。ブランド運営の面では、会社は「Wanpyいたずら」、「Zeal真致」を核心とするブランド戦略を貫徹し、異なるブランドの位置づけを通じて各細分化市場の需要に迎合し、2021年9月に杭州の50%の株式を買収し、現在杭州の90%の株式を保有し、発展のリードにも協力する。2021年、同社のWanpyブランドの収入は前年同期比50%増加し、近年の高成長を続け、Zealブランドは製品構造調整の影響を受け、収入は2020年とほぼ横ばいになった。中国市場をさらに開拓するため、会社の販売費用、販売費用率、普及宣伝費、普及宣伝費の割合は、長年にわたってすでに上場したペット会社と上場予定のペット会社の中で最も高いレベルにあり、2021年の販売費用は2.43億元で、前年同期比31.9%増加し、そのうち、業務宣伝費と販売サービス費は1.62億元で、前年同期比39.3%増加し、業界の相対的な低迷期に深く耕作し続けている。
ペットの穀物収入は前年同期比115.7%増加し、多要素が各品種の粗利率を牽引した。
品目別に見ると、2021年に同社のペット間食収入は19.8億元で、前年同期比15.6%増加し、ペット缶詰収入は4.75億元で、前年同期比53.0%増加し、ペットのドライフードは3.06億元で、前年同期比115.7%増加した。為替レートの変動、原材料価格の変動、新製品の販売促進などの要因の影響を受けて、会社のペット間食の毛利率は2020年24.2%から2021年19.8%に、ペット缶詰の毛利率は27.1%から24.6%に下がり、ペットのドライフードの毛利率は33.3%から18.9%に大幅に下がり、2021年に公司のペット間食、缶詰、ドライフードの毛利はそれぞれ3.92億元、1.17億元、0.58億元で、前年同期よりそれぞれ-5.5%、38.9%、22.4%増加した。同社はIPO、転換債務の発行、増発募集資金の投資プロジェクトを通じて続々と生産を開始し、ペットの間食が2万トンを超え、ペットの缶詰が6万トン、ペットのドライフードが7万トンの生産能力を実現する見込みで、将来の販売台数の急速な増加は期待に値する。
投資アドバイス
会社は自主ブランドと中国業務を大いに発展させ、業界の低迷期の販売費用の投入力は減らず、中国のペット食品業界のトップである。われわれは20222024年に主な業務収入38.77億元、48.56億元、59.61億元を実現し、前年同期比34.5%、25.3%、22.7%増加し、帰母純利益1.83億元、2.74億元、3.86億元に対応し、前年同期比58.6%、49.2%、41.2%増加し、EPS 0に対応する。62元、0.93元、1.31元です。
会社は海外OEMで起業し、近年自主ブランドを建設し、中国業務を拡大し、すでに中国、国外業務の二線並進モデルを形成している。中国の業務は急速な成長期にあり、国外の業務は安定した成長期にあるため、私たちは特に支店評価法を採用し、海外の業務に対してPE評価法を採用し、中国の業務に対してPS評価法を採用している。当社は会社に海外業務2022年の20倍PEを与え、市場価値40億元に対応する。中国業務に5倍のPSを与え、時価総額48.45億元に対応する。以上、同社の2022年の目標時価総額は88.45億元で、目標価格に対して30.1元で、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
為替レート変動リスク;中国市場の開拓は予想に達しなかった。生産能力の投入は予想に及ばない。原材料の価格が変動する。ペットの食品安全問題;コア顧客の割合が大きい。ブランド建設は予想に及ばない。
