\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 288 Agricultural Bank Of China Limited(601288) )
事件:3月31日、同社は2021年の年報を発表し、営業収入は719915億元で、前年同期+9.4%、帰母純利益は241183億元で、前年同期+1.7%だった。純金利差は2.12%で、年初より-8 BPだった。不良債権率は1.43%で、年初から13 BPだった。調達カバー率は299.7%で、年初より+33.5 pctだった。
売上高の伸び率は前月比で上昇し、利益は高いレベルを維持している。売上高の伸び率の分割を見ると、純利息収入は安定した支持を提供し、規模の拡張は核心的な力であり、純手数料収入は前年同期比7.8%増加し、第3四半期連続で下落した後、回復を実現し、その他の非利子収入は目立った。利益の伸び率の分割を見ると、規模の拡張、その他の非利子収入に強い支持を提供するほか、利益に対する反哺を調達することが著しい。2021年末現在、規模拡張の純利益成長への貢献度は57.1%、その他の非利子収入は22.5%、調達は31.6%であった。
農村振興に奉仕し、県域業務の成長が強い。2021年末現在、会社の県域貸付残高は6.2兆元で、前年同期比17.2%増加し、総貸付における比重はさらに1.1 pct上昇し、県域金融業務の売上高は1.2 pctから40.8%上昇した。会社は金融サービス農村振興の「先頭兵」として、あるいは政策の配当を十分に享受し、良好な拡張を維持することが期待されている。
信用投入が強く、資産構造を改善し、純金利差の境界企業の安定を支えている。2021年末、会社の純金利差は21 H 1環比で横ばいになり、下落傾向を止めた。資本と負の両端の分割を見ると、利子資産の収益率が小幅に上昇したのは純金利差の境界企業の安定の主な原因であり、背後には強い信用投入の支えがあり、2021年の貸付は前年同期比13.7%増加し、利子資産4 pctをリードしている。
不良率は低下し続け、調達カバー率は30 pctを超えた。2021年末、会社の不良貸付率は年初-13 BPより、資産の品質は持続的に最適化され、その中で公業務に対して核心的な推進力であり、不良先行指標は資産の好傾向が続くことを示している。調達カバー率は2015年以来の最高水準に上昇し、利益をさらに支援するために空間を残した。
投資提案:農村振興戦略を受益し、信用投入が強い
業績は安定して増加し、県域業務は強く、純金利差は国境を越えて安定し、資産の品質は著しく改善された。22-24年のEPSはそれぞれ0.75元、0.84元、0.94元と予想され、2022年3月31日の終値は22年のPBの0.5倍に対応し、会社の平均値と中値を下回り、初めてカバーし、「推薦」の格付けを与えた。
リスク提示:マクロ経済の成長率が下落した。転換の進度は予想に及ばない。資本補充は圧力に直面している。
