Fibocom Wireless Inc(300638) チップ不足を背景に高速成長を維持し、車載モジュール突破式上量

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事件: Fibocom Wireless Inc(300638) 2021年間営業収入41.09億元、YoY+49.78%;帰母純利益は4.01億元、YoY+41.51%である。経営性純キャッシュフローは-4.22億元、YoY-25.19%である。このうち、21 Q 4は営業収入12.56億元、YoY+61.82%、QoQ+21.71%を実現した。帰母純利益は781460万元、YoY+30.51%、QoQ-35.16%である。経営性純キャッシュフロー-132572万元、YoY-109.82%、QoS+92.99%。

チップ不足を背景に高速成長を維持し、今年の供給側の圧力は粗利率を緩和した。上流チップの値上げ&不足の不利な環境に直面しているにもかかわらず、会社の21年の売上高は前年同期比50%近くの高速成長を実現し、主に:1)CAT.1等に代表されるIoTモジュールの需要爆発;2)車載モジュール業務の突破式上量;3)PC業務は引き続きリード優勢を維持する。同社の2021年の総合粗利益率は24.10%で、前年同期比4.21 pct減少した。そのうち、Q 1、Q 2、Q 3、Q 4の粗利益率はそれぞれ25.11%、25.89%、25.05%、21.25%で、主にサプライチェーン上流の原材料の値上げと出荷構造の変化によるものである。会社は将来の経営生産に対応するために高いレベルの備品状態を維持し、2021年末の会社の在庫は8.07億元に達し、期首より57.14%増加した。今年の上流のコア不足が緩和されるにつれて、会社の粗利率レベルはさらに回復する見込みだ。

PCモジュール市場の向上空間は巨大で、高い浸透潜在力+良質な客源助力会社はリードレベルを維持している。PCモジュールは会社の第一の収入源であり、Strategy Analyticsによると、2025年にセルラー機能を持つモバイルPCの世界出荷量は1430万台に達し、そのうち5 GをサポートするPC市場シェアは69%に増加し、現在のPC端セルラーモジュールの浸透率は5%にすぎず、巨大な浸透空間があり、会社のPC端モジュールはセルラー浸透率の向上から持続的に利益を得ることが期待されている。会社のPC業務の取引先の資源は良質で、大きい取引先の戦略を堅持して、PC端の無線通信モジュールの製品の市場の優位性は明らかです。同社はインテル、Media Tekと共同でMedia Tek 7005 Gチップに基づく次世代全相互接続PC 5 GモジュールFM 350を発表し、レノボ、HPなどのメーカーと協力して通信モジュールの研究開発を行い、5 G PCの応用と新製品の配置を引き続き推進し、将来PC市場で引き続きリードを維持する見込みだ。

車載モジュール市場の広大な構造は明確で、広通遠馳+鋭凌無線は第3の成長段階を開いた。設立以来、POSやPCなどの大粒シーンで成長してきた。次の大きな粒子のシーンは車のネットワークから来ると予想されています。中国信通院の統計によると、世界の車のインターネット浸透率は2018年の30.7%から2020年の45%に増加し、2025年までに世界の車のインターネットは60%近くの自動車をカバーし、車のインターネット市場規模は2020年の6434.4億元から2025年の1.5兆元に増加し、業界の複合成長率は15%を超えると予想されている。また、車載前装市場の認証時間が長いため、進入敷居が高く、車載モジュールの競争がさらに改善され、構造がより明確になる。現在、同社はすでに中国で車載前装業務を突破し、2021年、中国の車ネットワークモジュールを担当する広通遠馳は3.98億元の売上高を実現し、前年同期比1190%増加した。同時に、会社がSWIRを買収する前に車載モジュールの業務は順調に進展し、将来海外の車載モジュールの業務を担当し、中国の車のインターネット市場と協力し、POSとPC市場での大顧客サービス方式を複製し、会社の収入増加の第3段階を開くことが期待されている。

会社の利益予測と投資格付け:当社は20222024年の純利益がそれぞれ5.44、9.61と13.91億元で、EPSに対応してそれぞれ1.31、2.32と3.36元であると予想しています。現在の株価は20222024年のPE値がそれぞれ28、16、11倍だった。私たちは会社が車載モジュールで第3の成長段階を展開し、モノのインターネットの二重寡頭の一つとなり、「強い推薦」の格付けを維持することを期待しています。

リスク提示:上流チップの不足緩和は予想に及ばず、車のネットワーク浸透率は予想に及ばない。

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