\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 032 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
売上高の伸びは安定しており、チャネル改革+品目拡張による競争優位性の強化を期待し、「購入」の格付けを維持している。
2021年に会社の売上高は215.85億元(+16.07%)を実現し、母の純利益は19.44億元(+5.29%)である。2021 Q 4の収入は59.20億元(+1.87%)、帰母純利益は7.03億元(-8.16%)である。会社のルートの改革、品類の拡張が競争優位性を強化する見込みがあることを考慮して、私達は20222023の利益予測を維持して、2024年の利益予測を新たに増加して、20222024年の帰母純利益は23.57/26.96/30.74億元で、対応EPSは2.91/3.33/3.80元で、現在の株価の対応PEは18.3/16.0/14.0倍で、“購入”の格付けを維持します。
チャネル改革+品目拡張は国内販売の安定した成長を牽引し、SEB受注移転は外国販売の良好な成長を維持する
(1)国内販売業務:2021年の売上高は142.6億元(+10.80%)で、業界景気の下落期においても安定した成長を実現し、一方では「一皿貨物」モデルとDTCルートの改革効果が現れ、一方ではクリーン電気などの高成長分野の開拓効果が著しい。2021年の会社の直販売上高は348.76%増加し、奥維雲のデータによると、2021年の会社の集積かまど/清掃電器のオンラインシェアは前年同期比それぞれ+1.09 pcts/+0.38 pctsだった。
(2)外販業務:2021年に73.26億元(+27.91%)の売上高を実現し、SEBグループのグローバル受注が会社に移転したおかげである。関連取引公告によると、2022 Q 1のSEBへの販売金額は前年同期比+1.6%、2022年のSEBへの販売金額は前年同期比+0.1%と安定した成長を維持する見通しだ。
原材料価格が依然として高位の影響を受け、2021 Q 4コスト圧力が継続する
原材料価格の上昇+会計準則の変更の影響で、2021年の粗利率は23%(-3.43 pcts)で、同口径では2021年の粗利率は前年同期比-0.38 pcts、2021 Q 4の粗利率は前年同期-2.52 pctsだった。費用端、2021年の販売費用率/管理費用率/研究開発費用率は前年同期比それぞれ-2.57 pcts/+0.15 pcts/-0.29 pcts、同口径での販売費用率は前年同期+0.47 pctsであった。総合的な影響で2021年の純金利は9.01%(-0.92 pcts)だった。
国内販売ルートの改革+品目類の拡張効果が現れ、外国販売は新たな定価調整に注目し、利益修復を牽引している。
2022年、国内販売業務の受益業界の増加を展望し、生活/クリーン電気などの新しい分野の開拓を引き続き見て、売上高の安定した成長を駆動する。チャネル改革の配当放出、振動音などの新興チャネルの放出量と原材料価格の安定した下落が国内販売の業績の増加を駆動することを期待している。外販業務は競争優位性によって安定した成長を維持し、利益能力は新たな価格調整駆動の下で徐々に回復すると予想されている。総合的に見ると、内外の販売が利益の修復を牽引していることをよく見ている。
リスク提示:原材料価格の上昇;SEBオーダー海外移転；為替レートの変動など。
