\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 011 Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) )
事件: Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) は2022年4月1日に公告を発表し、会社の持株株主の盾安精工、盾安持株は3月31日に Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) China Zheshang Bank Co.Ltd(601916) と「関連保証事項の解決に関する特別協議」に署名した。
1)シールドホールディングスと Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) はそれぞれ関連保証債務の50%(それぞれ約3.3億ドルを負担)を負担し、期限を過ぎた利息、罰金などの新規債務(ある場合)はシールドホールディングスが自ら返済する。
2)各当事者は最大限の努力をして確保し、関連保証債務は2022年5月15日までに返済を完了し、 Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) が負担する保証義務を解除しなければならない。
Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) 視点:方案は中小株主に著しく利益があり、キャッシュフローは大幅に緩和される見込みである
1)6億6700万の利益が回復する可能性がある:債務保証義務が最終的に盾安ホールディングスと Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) に負担され、一度に返済されると、 Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) 上場企業が2020年に計上した6億6700万の債務保証損失は、利益が回復する可能性がある。
2)利益が完全に回復していないとしても、盾安上場企業のキャッシュフローと財務状況は実際の意味で著しく改善されている:保証債務形成の歴史的原因に基づいて、 Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) 元親会社の債務保証部分は協議の履行後に完全に利益(つまり3.3億元)を回復しなければならない。一方、格力の50%部分の債務保証の負担形式はまだ確定しておらず、格力の低金利に移転した中長期負債の形式を排除していない。いかなる形式においても、 Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) キャッシュフローおよび財務状況は実際の意味で著しく改善されています。
Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) 視点:小コストの新エネルギー熱管理長期ビジョン
1)3.3億元の債務が譲渡金から減額された場合、格力短期報告書に新たな影響はない。あるいは盾安の中長期低金利借入金の形式に転化すると、影響は3億前後の当期キャッシュフローと低い借入金利にすぎない。
2)実質的に3.3億元の債務を新たに負担すれば、格力買収株式のコストは21.9億+3.3億現金に上昇し、平均コストは9.33元/株(+1.2元/株)に上昇する。5.81元/株、計1.39億株の定増を考慮すると、買収株式+定増、格力平均持株コストは約8.13元/株(+0.81元/株)に上昇した。
いずれにしても、盾安債務保証が解決すれば、盾安上場企業は3~6億の純資産をロールバックし、定増後の格力持株比率38.78%を考慮し、最終的に格力買収コストが3.3億ドル増加しても、買収した盾安純資産は実質的に増加し、格力は短期的に明らかな損傷はない。同時に、清債案の実施は、資産買収のプロセスを加速させ、家電冷凍コアバルブ部品と新エネルギー自動車産業チェーンの長期配置と安定性の整備を加速させ、産業協同効率を発揮する。
利益予測と投資格付け:私たちは、盾安にとって、方案は効果的に会社の資産負債構造を改善し、盾安が業界の地位を高めることに有利であり、格力の資金、資源によって新エネルギー熱管理業務の発展の歩みを加速させ、特に中小株主の利益に有利であると考えている。格力にとって、比較的小さい割増額の支払いは、盾安債務問題を効果的に解決し、格力、盾安の産業協同融合を加速させ、中長期戦略の推進加速に変えることができる。案がまだ実行されていないことに基づいて、私たちは利益予測を調整しないで、私たちは会社の21-23の年収が96.8/108.0/127.1億元で、前年同期+31.1/+11.6/+17.6%だったと予想しています。帰母純利益は4.1/5.8/7.6億元で、前年同期+14.2/41.0/30.0%で、PEに対して21.1/15.0/11.5倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスク要因:原材料価格の大幅な上昇、熱管理業務の顧客開拓が予想に及ばない、商用冷凍業務の開拓が予想に及ばない、冷凍部品のシェアが低下し、下流のエアコン需要が弱いなど
