\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 238 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
事件：近日、 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) は2021年の新聞を発表して、会社は営業総収入の756.8億元を実現して、19.8%増加して、母の純利益の73.3億元を実現して、22.14%増加して、評価は以下の通りです：
会社の自主プレート経営改善の経路:営業利益で投資収益を減らし、その他の収益を近似して自主プレート税前の経営業績と見なせば、2021年に自主プレートは56.7億元の損失を予想し、2020年と改善しない。原因は二つあると思います。一つはコア不足の影響で、会社の高価値車種の販売台数が予定通りに明らかに上昇しなかったことです。2021年に伝祺は32.4万台を販売し、10.3%しか増加しなかった。伝祺M 8、伝祺影豹、GS 8などの高価値車種はいずれもチップの深刻な制約を受け、明らかな増量に貢献していない。二つ目は、本となる上昇が規模効果を減らしたことだ。2021年のエジプトの高成長の下で、広汽自主は25.8%の成長を実現したが、規模効果は年間原材料の上昇が続いて大幅に弱まった。
四半期の変化から見ると、2021 Q 4の粗利率は10.27%で、Q 3の7.89%と2020 Q 4の9.44%より良い。当社の自主プレートはすでに改善傾向にあり、2022年に会社の自主プレートの経営業績は以下の面で改善し続けると考えています。
会社の高固定コストと支出による規模効果は、販売台数の上昇に伴い、自転車が負担する固定コストが著しく低下することを示している。会社の固定資産減価償却、無形資産償却、使用権資産償却、資産減価償却(主に無形資産における特許技術の減価償却)などの近似で規模効果の体現を分析する。同社の2021年の減価償却+償却+減価償却+減価償却の合計は65.07億元で、20192021年のこの値の伸び率はそれぞれ45.4%、24.5%、9.5%で、固定支出の全体的な伸び率の低下は明らかである。20192021年の単車負担固定コストと支出はそれぞれ12412元、16814元と14644元で、2021年には12.9%減少した。(図表は付録を参照)。会社の減価償却、償却などの固定コストの伸び率は安定しているが、自主プレート(伝祺+艾安)は販売量の上昇周期にある。2022年に伝祺は40万+販売量に衝撃を与えることが期待され、エアンは30万販売目標に衝撃を与えることが期待され、高固定コストによる規模効果は自主プレートの業績の回復を助力する。
単車の平均価格の上昇:年報の計算によると、会社の乗用車の2021年の平均価格は11.07万元で、3.1%増加し、20192020年の平均価格はそれぞれ9.37万元、10.74万元だった。製品の平均価格の上昇は会社の製品構造のアップグレードによってもたらされた。伝祺ブランドはM 8、M 6及び第2世代GS 8などの高価値製品のヒットに伴い、2022年に影豹HEV及び影酷などのアップグレード車種の発売に伴い、伝祺ブランドの単車の平均価格の向上を引き続き牽引する。エアンブランドは2021年から既存車種のplusバージョンを相次いで発売し、いずれも価格の上昇に伴った。単車の平均価格の上昇傾向は明らかだ。
期間費用率の改善:税金及び付加、管理費用率、販売費用率と研究開発費用率を含み、会社は2021年に上記の税金率の合計14.6%を占め、2018年の17.0%から2.4ポイント低下し、そのうち販売費用率は1.3ポイント低下した。将来の会社の収入の急速な上昇も費用率の低下をもたらすだろう。
合弁プレートの成長加速:会社の共同経営合弁投資収益は2021年に114.04億元を実現し、19.2%増加し、20182020年の成長率はそれぞれ6.2%、7.4%、1.8%だった。20222024年には、同社の合弁投資収益の伸び率が「2桁」時代に入ると予想されています。スピードアップは主に両田の新製品、新生産能力の持続的な発展のおかげで、広三菱とフィックの減損によるものだ。2021年の広汽トヨタの平均価格と純利益率は着実に上昇し、2021年の自転車の平均価格は15.64億元で、8.0%上昇し、純利益率は11.57%に上昇すると予想されている。広汽ホンダの平均価格はほぼ横ばいで、利益能力が向上し、広本の純金利は7.4%に上昇すると予想されています。
会社の利益の予測と投資の格付け：2021年 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) 依然として50億以上の研究開発の投入を維持して、新技術(電動化とインテリジェント化)の研究開発と備蓄は Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) 製品のアップグレードを実現して、製品の競争力を維持する肝心な保障です。会社は組織機構の変革を絶えず深化させ、組織の活力を奮い立たせる。私たちは依然として会社の自主的なプレートの改善の見通しと合弁のプレートの成長の加速を見ています。20222024年の純利益はそれぞれ120.3、153.7、184.3億元で、EPSは1.15、1.47、1.76元に対応すると予想されています。2022年4月1日のA、H終値では、広汽A株PEがそれぞれ10、8、6倍、広汽H株PEがそれぞれ5、4、3倍となり、広汽A株と広汽H株の「強い推薦」格付けを維持した。
リスク提示:業界の需要が低迷し、会社の新車種が予想に及ばず、新エネルギー自動車の発展が予想に及ばず、原材料価格の上昇が予想を上回った。
