\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 212 Cybrid Technologies Inc(603212) )
財務要点:会社は2021年の年報を公開し、収入30.17億元を実現し、前年同期比38.25%増加した。上場企業に帰属する株主の純利益は1.70億元で、前年同期比12.36%減少した。そのうち、太陽光発電材料業務は25.63億元で、営業収入に84.95%貢献した。
原材料の上昇は業績の表現を引きずり、全体の業績の表現は予想に合っている。受益下流の需要が旺盛で、2021会社の年間各業務の売上高はいずれもプラス成長を実現し、そのうちバックプレート業務は14.25億元、前年同期比9.8%増加し、フィルム業務は11.38億元、前年同期比56.9%増加し、SET材料業務は2.50億元、前年同期比297%増加し、3 C材料は0.54億元、前年同期比38.7%増加した。売上高の急速な増加の背景の下で、会社の純利益は下落して、主に上流EVA粒子、PVDFフッ素膜などの原材料の供給の緊張の影響を受けて、各業務の粗利率はある程度下落して、その中の背板業務の粗利率は12.41%で、前年より4.71 bp下落して、フィルム業の業務の粗利率は12.95%で、前年より4.59 bp下落します。今後、上流原材料の供給ボトルネックが緩和されるにつれて、21年の原料コストの大幅な上昇の圧力は22年まで続くことはなく、下流の旺盛な需要を重ねて、会社の利益能力は曲がり角を迎える見込みだと考えています。
バックプレートとフィルム業務の製品ラインは次第に完備し、売上高は急速な成長期に入った。2021年、二重ガラスコンポーネントの浸透率が年々上昇している影響で、会社のバックプレート業務の成長率は減速し始めたが、22年から透明バックプレートなどの新製品が増加したり、追加の成長増加をもたらしたりすると予想され、バックプレート業務の収入は安定的に増加するが、売上高の割合は年々低下する。2021年のパッケージフィルム製品はすでに会社の収益と利益に貢献する第2位の製品シリーズとなり、製品は9510万平を販売し、20年より41.42%増加した。また、製品ラインは2020年度の単品類のPOEフィルムから、EPEフィルム、透明EVAフィルム、透明高カットオフEVAフィルム、白色EVAフィルム、第2世代の白色EVAフィルム、HJT電池専用フィルムなどに拡張され、全製品シリーズを持つ新興フィルムサプライヤーとなった。現在、フィルム製品は天合、晶澳、晶科、アトス、正泰などの第一線コンポーネントメーカーに進出することに成功し、主流の顧客の幅広い認可を得ている。われわれは、将来、会社の新規生産能力が徐々に上昇するにつれて、良率向上、コスト管理制御、サプライチェーン開拓などのリーン管理の措置を実施することによって、2022年に会社のフィルム業務の利益貢献が伝統的なバックプレート業務を上回ると予想している。
多元化の開発プラットフォームは非太陽光発電業務が会社の新しい成長点になることを助力する。生産能力の投入に伴い、会社の非太陽光発電業務はすでに急速な発展期に入った。2021年の主な製品は側板絶縁膜(黒膜)、電芯採集システム集積パッケージフィルム(CCSホットプレスフィルム)、電芯ケース保護フィルム(電芯青膜)などを含み、すでに Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) と Byd Company Limited(002594) などの業界トップ企業に導入された。非光起電力業務の収益能力は光起電力業務より著しく強く、非光起電力応用の開拓は会社が長期発展の重要な戦略配置に基づいている。現在、会社はすでに多くの非光起電力プロジェクトが2021年末に予定された使用可能な状態に達している。
利益予測:会社は高分子膜材料プラットフォーム型企業として、多元化の研究開発と革新の優位性によって、下流の太陽光発電と新エネルギー自動車業界の急速な発展から直接利益を得て、会社の中長期成長の潜在力をよく見て、会社の20222024年の帰母純利益は3.34/4.29/5.02億元で、EPSはそれぞれ0.83/1.06/1.24元で、2022.3.30の終値に対応する19.03元で、PEはそれぞれ23/18/15である。会社の「推薦」格付けを維持する。
リスクのヒント:太陽光発電業界の発展は予想に及ばないか。会社の業務発展及びコスト管理制御或いは予想を下回る。
