\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
事件:会社は2021年に745.3億元の売上高を実現し、前年同期比7.23%増加した。非純利益-170.56億元を差し引き、損失は20年同期の147.4億元より拡大し続けた。
投資収益と為替収益の影響を差し引いた後、経営性損失は前年同期比で拡大した:会社の2021年の為替損益は12億元で、20年同期の36億元を下回った。一方、同社の21年間の投資損失は7.5億元で、20年同期の59.2億元より著しく優れている(主に株に参加した国泰航空が貨物輸送便の再編と開発を通じて著しい減損を実現した)。21年の「投資収益+為替収益」が20年より有利な状況下で、損失は依然として拡大しており、会社の経営面が大きな圧力を受けていることを示している。
疫病は中国航路の客席率の低下を招き、原油高の下で経営がさらに圧迫された。2021年、会社の中国航路の輸送力供給は前年同期比7.6%上昇したが、疫病の影響で需要が不振になり、客席率は前年同期比2.1ポイント下落して69.6%に達した。
需要不況で原油価格の上昇が運賃にうまく伝わらなかった。原油価格の大幅な上昇の影響で、21年の会社単位ASKの燃費は0.095元から0.136元に上昇し、同時に0.041元/座キロに上昇した。しかし、中国航路の座席キロ収入は0.334元から0.370元に上昇し、原油価格の上昇による単位コストの上昇幅を下回った。
防疫圧力と航路構造の変化による単位非油コストの上昇:21年の会社単位ASKの離着陸費用は前年同期比7.1%上昇し、単位維持費用は10.1%上昇し、単位その他の費用は11.6%上昇し、会社単位非油コストは0.390元/座キロから0.427元/座キロに上昇した。
単位コストの向上は主に2つの原因にかかっている。一つは、会社の国際長航路が20年ぶりにさらに下がったことだ。通常の年の会社の国際線の輸送力の投入比は40%近くを占め、2020年には12%に下がり、21年にはさらに2.7%に下がった。国際線は航路が中国航路よりはるかに長いため、単位の非油コストは中国航路より著しく低く、国際長航路の割合の低下は自然に単位コストの上昇を招く。第2の要因は大きな防疫圧力が人員と物資の消費を増大させ、飛行機の利用率の疫情の影響が向上しにくい場合、単位の非油コストの増加を直接招くことである。
航空機の導入が著しく減速した:会社の20年年報は21年に56機を導入し、6機を脱退し、21年に実際に37機を導入し、1機を脱退する計画を明らかにした。疫病の影響で、会社は意識的に飛行機の導入を延期していることがわかります。今後2-3年間、企業と業界全体の航空機導入は、キャッシュフローに対する資本支出の圧力を低減するために、より低いレベルに制限されると予想されています。
今年の経営状況は好転する見通しだが、挑戦は依然として厳しい。昨年、国航が3大航の中で最も損失が深刻な原因をまとめたことがある。国航広体機の割合は三大航が最も高い。2.北京は首都防疫基準として特に厳しい。3.貨物輸送業務を剥離し、国際航空貨物輸送の景気期を逃した。4.株に参加した国泰航空の損失は深刻だ。その中で、チーム構造の要因が最も重要です。
現在、国泰航空は著しく減損しているが、高割合の広体機が中国航路で機能していないことは、国航の疫病段階での表現を深刻に制限している。国際線が再開される前に、国航は3大航の中で最も損失が深刻な会社になる可能性が高い。
国際線は順次漸進的に開放されると予想されていますが、少なくとも2023年、さらには2024年に完全に回復しているため、22-23年も会社は赤字状態にあるが、減損が続くと予想されています。
利益予測と投資提案:20222024年の純利益はそれぞれ-91.1、-36.7と45.1億元で、対応EPSはそれぞれ-0.63、-0.25と0.31元で、疫病の持続時間に大きな不確実性があることを考慮して、私たちは会社の「中性」格付けを維持します。
リスク提示:疫病の持続時間が持続期間を超えた。民間航空政策の変化。原油価格の為替レートが大幅に変動するなど
