\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 76 Gf Securities Co.Ltd(000776) )
事件:会社は2021年報を発表し、営業収入342億元(YoY+17%)、帰母純利益109億元(YoY+8%)、ROE 10を実現した。67%（YoY+0.07pct.），EPS1.42元(YoY+8%)です。
私たちは会社のハイライトは:1)会社のROEとレバレッジの安定の中で上昇して、業界より優れていると思っています。2)資本管理の規模と業績が高く、公募基金の業績貢献は23%に向上した。3)富管理の転換が良好で、代理販売基金の規模は前年同期比+44%で、保有量業界がリードしている。4)2022年に修復可能期間を実施する。
全体的に見ると、1)会社のROEレベルは10.67%に達し、0.1 pct上昇し、業界(7.83%)より優れている。2)会社のレバレッジ倍数は3.75倍で、前年同期比0.23倍上昇し、業界(3.38倍)を上回った。3)従来の5大プレートの業務区分によると、収入構造を見ると、会社の資本管理プレートが29%で最も高く、また、ブローカー、投資、信用、投資銀行がそれぞれ23%、17%、14%、1%を占めている。成長率を見ると、資本管理の成長率は最高+51%に達し、仲介、信用の成長率は+21%、+16%で、自営、投資銀行は前年同期比15%、-33%下落した。
富管理の転換が加速し、代理販売業務の進歩が著しい。1)従来の代理売買証券業務において、会社の株価ベースの成約額は21兆元で、前年同期比+23%、市占有率は3.86%で、0.1 pct下落した。2)金融資産の代理販売において、会社は11億元の収入を実現し、前年同期より+85%増加し、代理販売金融資産の規模は6311億元で、前年同期より+4%増加し、そのうち代理販売基金の規模は前年同期より+44%から1057億元に達し、保有規模は前年同期より+17%増加し、非貨物ベースの保有規模は3位となった。3)融資融券業務については、2021年末現在、末会社の両融業務規模は940億元で、前年同期比+12%、市占率は5.13%で、0.1 pct下落した。
資本管理規模は急速に増加し、公募基金の業績貢献はさらに向上した。1)証券会社の資本管理プレートは、2021年末現在、会社の合計資本管理規模は4932億元に達し、前年同期+62%に達し、そのうち集合資本管理規模は前年同期+158%から3536億元に達し、単一、特定項目の資本管理規模はそれぞれ前年同期-14%、-31%に達し、資本管理構造はさらに最適化された。2)公募基金のプレートは、2021年末現在、広発基金の純利益は26億元で、前年同期+43%で、公募基金の規模は前年同期+48%から11297億元だった。易方達は純利益45億元、前年同期+65%、基金規模+39%から17064億元を実現した。広発と易方達基金の会社の純利益への貢献度は22.6%に上昇し、1.4 pctに上昇した。3)私募株式の面では、広発信徳の管理規模は150億元近くで、純利益は9億元で、前年同期比-6%だった。
投資業務は徐々に再開され、業績の修復は可能である。業務資格の一時停止の影響で、同社は2021年にIPOプロジェクトを完成せず、再融資、債務額はそれぞれ14、310億元で、前年同期より明らかに下落した。2021下半期以来、会社の投資業務は徐々に再開され、2022年以来、会社はすでに2つのIPOプロジェクトを完成し、規模は11億元で、また7つのIPOプロジェクトは実質的な段階に入っており、今年の会社の投資業務プレートは大きな修復性の増加を迎える見通しだ。
投資提案:購入-A投資格付け。会社の資本管理の優位性は著しく、格付けはAAに戻り、投資銀行の資質の回復の下で業績の修復を実現する見込みである。最近、会社は制限株の激励を実施することを公告し、人材の優位性をさらに強固にする。当社は2022年-2024年の純利益がそれぞれ121141、170億元であると予想しています。会社に与える目標価格は21.5元で、1.4 x 2022 EPBに対応する。
リスクヒント:流動性が大幅に引き締められ、投資業務の回復が予想に及ばず、業界競争が激化
