\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
事件:会社は年報を発表し、2021年に会社の売上高は20.26億元を実現し、前年同期比14.34%減少した。帰母純利益は1億8500万元で、前年同期比49.32%減少した。このうち、Q 4の営業収入は6億2800万元で、前年同期比25.22%減少した。帰母純利益は1.04億元で、前年同期比136.78%増加した。
消費の弱さと高在庫の下で年間売上高が圧迫され、Q 4環比が改善された。21年の各四半期の売上高は前年同期比+56.21%/-15.41%/-37.12%/-26.22%変動し、前の3四半期の売上高の減少の主な原因は:1)疫病が繰り返し影響し、全体の消費需要が弱い。2)20年疫情の触媒下で基数が高い。3)コミュニティ団体購入新興ルートの衝撃;4）チャネル在庫が高く、会社はチャネルの良性を保証するために、在庫の除去を行う。全体的に見て、在庫除去戦略は有効で、Q 4収入の環比は改善された。
底材の動ピンは遅く、冬調は明るい目を示している。製品別に見ると、同社の鍋のベース/中華料理の調味料/ソーセージベーコンの調味料は8.75/8.49/2.12億元の売上高を実現し、前年同期比-28.8%/-10.42%/+11.65%変動した。販売台数はそれぞれ前年同期比-32.11%/+1.67%/+102.63%変動し、トン価格はそれぞれ前年同期+4.27%/-11.89%/+4.45%だった。21年末の材料の下落幅は比較的に大きく、私たちは主に下地の動販が遅いため、会社は販促に力を入れていると考えています。冬調は20年の低基数重畳豚肉の低価格触媒により、全体的に高速成長を実現した。地域別では、西南/華中/華東/西北/華北/東北/華南が前年同期比-11.05%/-11.79%/-12.75%/-13.65%/-21.13%/-29.42%/-19.79%/+8.99%変動した。チャネル別に見ると、ディーラー/カスタマイズ食調/電子商取引/直営商超チャネルは前年同期比-21.7%/+55.89%/-1.04%/+14.35%変動し、2021年には同社のディーラーは3409社増加し、前年同期比408社増加した。そのうち、西南/華中/華東/西北/華北/東北/華南はそれぞれ137/29/110/41/31/59/1社増加した。会社は引き続き全国化ルートの拡張を増やし、ルートの精細化運営を推進している。また、同社のカスタマイズ料理は飲食回復を背景に、前年同期比55.89%増の2.53億元に達した。
コスト圧力の下で利益は短期的に圧力を受け、Q 4の利益能力は明らかに改善された。会社は21年に32.22%の粗利率を実現し、前年同期比9.27 pcts減少し、主に原材料コストの持続的な上昇と会社の在庫戦略の下で購入と贈答が増加した。会社の21年の販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ19.45%/6.72%/1.29%で、前年同期比-0.6/1.11/-1.07/0 pct変動し、そのうち、Q 4販売費用率は10.83%で、前年同期/環比はそれぞれ17.96/12.99 pcts減少した。会社は年間純金利9.10%を実現し、前年同期比6.3 pcts減少し、各四半期の純金利は前年同期比-7.69/-21.9/-18.81/+11.36 pcts変動した。Q 4会社の利益能力は著しく向上して、私達は主要な学部を予想します:1)ルートの在庫は良性に傾いて、Q 4は販促費用を削減します;2)原材料コストの上昇圧力に対応するため、会社は10月中旬に一部の製品を値上げした。20年と21年のブランドの持続的な投入を経て、会社は積極的にマーケティング戦略を調整して、より良い費用効果比を実現することを期待して、私たちは22年の全体の販売費用率が持続的に最適化される見込みです。
内部最適化の重ね合わせルートの改善により、会社は22年に軽装を実現し、成長が期待できる。2022年を展望して、会社の計画営業収入の目標は前年同期比15%を下回らないで、純利益の増加は30%を下回らないで、会社は21年の調整の下で、回復性の成長を実現する見込みです。私たちは積極的に会社の境界の変化に注目することを提案して、1)ルートの在庫の良性、製品ラインの再整理を重ねて、全体の動販は良いです;2)会社の内部組織構造は積極的に調整し、人員は安定し、新しい株式激励の下で、全体のチームの自信が強い。3)チャネル端末は精細化運営に入り、ディーラー管理がますます成熟し、商品年齢などの問題が効果的に改善された。また、会社は積極的に産業チェーンの上下流の配置を構築し、産業買収合併プロジェクトを模索し、さらに会社の産業チェーンにおける地位を強化し、原材料の供給安定と下流市場のシーンの開拓を保証する。
収益予測:22 Q 1社のC端全体は昨年の低在庫の状況で、開門紅を実現する見込みだ。年間を通じて見ると、会社の回復性の成長傾向は明らかで、経営の境界は改善して、積極的に関心を持つことを提案します。同社の21年の年報と22年のガイドラインに基づき、利益予測を調整したところ、22-24年の売上高は26.50/32.93/40.10億元で、前年同期比30.85%/24.24%/21.79%(22/23年前27.49%/26.57%)増加し、純利益は3.51/4.63/6.18億元で、前年同期比90.03%/31.96%/33.41%(22-23年前86.58%/31.71%)増加し、EPSはそれぞれ0.47/0.61/0.82元で、同社の「購入」格付けを維持した。
リスクヒント:マクロ経済の下りリスク;食品安全リスク;COVID-19疫病リスク;コストの持続的な上昇リスク
