\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 426 Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) )
事件:同社は2021年の年報を発表し、営業収入266.36億元、帰母純利益72.54億元、経営活動によるキャッシュフロー純額49.06億元を実現し、前年同期よりそれぞれ103.10%、303.37%、63.81%増加した。
景気はまだ続いており、年報の季報は完璧な答案を出している。会社の第4四半期の売上高は84.01億元を実現し、最高を記録した。売上高の急速な増加のおかげで、会社の各四半期の純利益は前年同期比220%を超えた。大口商品の景気下で、会社の粗利率、純金利は前年同期比14.12/13.52 pcts上昇し、利益率状況は明らかに改善された。期間中の費用率は低位を維持し、前年同期比1.64 pcts減少したと同時に、キャッシュフローの状況は良好で、会社の高強度の資本支出を支えることができる。
分業事務によると、2021年の有機アミン、肥料、酢酸業務の売上高は前年同期比142.44%/23.65%/14.39%増加し、新材料業務はすでに会社の最も主要な売上高の増加点となっている。2021年、会社の精己二酸品質向上プロジェクト、カプロラクタム及び関連装置、炭酸ジメチルシリーズ技術改造プロジェクトは順調に生産を開始し、会社のために新材料、新エネルギーコースに向かって発展空間を広げた。2021年、会社の新材料、有機アミン業務の販売台数は前年同期比63.53%/33.13%増加し、肥料、酢酸業務の販売台数は相対的に安定している。
第1四半期の利益予想を発表し、石炭の下落は利益の過去最高をもたらした。2021年、会社の尿素、アジピン酸、酢酸、DMF、エチレングリコールの平均価格は前年同期比41.9%/55.2%/97.9%/77.0%/45.5%上昇したが、原材料端の石炭、ベンゼン、プロピレンの平均価格は前年同期比それぞれ134.6%/52.2%/34.5%上昇し、会社の業績に牽引をかけた。2022年第1四半期、会社の製品価格は全体的に安定していたが、煙石炭、動力石炭の平均価格はそれぞれ20.6%/29.9%下落し、第1四半期の利益のために新高を創出する条件を築いた。
複数のプロジェクトの配置により、2024年の収入は2021年より2倍になる見込みだ。同社は新材料、新エネルギーの方向を重点的に配置し、荊州プロジェクト、ハイエンド溶剤プロジェクト、PA 6プロジェクト、PA 66プロジェクトと荊州第2期BDO新材料プロジェクトはいずれも産後に達し、予想収入は159.54億元で、製品の価格は現価で、収入は357.86億元に達し、平均2-3年の建設と生産能力の上昇期で推計すると、2024年の会社の収入は2021年より2年か2倍になる。
株式インセンティブの目標は明確で、会社の長期的な発展の自信を示している。われわれの試算によると、既存の生産能力に基づいて、90%の着工率、製品価格の5年45%の分位値で20222023年の目標を達成することができる。2024年の160%の成長目標は、新規プロジェクトの貢献を含む収入を隠しており、これも新規プロジェクトの2-3年の建設サイクルに合致している。この審査メカニズムの下で2024年に前年同期比40%を超える年度収入の増加目標は、会社の長期成長に対する自信を示している。
利益予測と評価:製品価格の変動により、当社は会社の利益予想を調整し、20222023年の帰母純利益は77.95/73.75億元(前値60.54/64.91億元)、2024年の帰母純利益は104.85億元、20222024年のEPSはそれぞれ3.69/3.49/4.96元/株、現価対応市場収益率はそれぞれ8.78/9.28/6.52倍と予想している。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:景気が下がり、製品価格が大幅に回復した。生産能力建設の進度は予想を下回った。第1四半期は未監査データであり、第1四半期の報告公告を基準とする。計算には一定の主観性があり,参考に供する
