\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 127 Joinn Laboratories (China) Co.Ltd(603127) )
投資のポイント
事件:会社は2021年に営業総収入15.17億元(+40.97%、括弧内は前年同期比の増加率を示し、以下同じ)を実現した。帰母純利益は5.57億元(+76.96%)である。非帰母純利益5.30億元(+81.63%)を差し引く。経営キャッシュフローの純額は6.86億元(+60.06%)である。単Q 4四半期の売上高は6.60億元(+48.49%)で、純利益は3.09億元(+80.48%)だった。
会社の業績は予想に合致し、粗利率はやや下がった。2021年、薬物臨床前研究サービス収入は14.83億元(+40.83%)で、総売上高の97.75%を占めた。臨床サービス収入は0.31億元(+45.47%)であった。実験動物の供給収入は355万元で、前年同期比63.68%増加し、全体の業務成長率より速い。2021年の主な業務粗金利は48.73%で、前年同期より2.65 pct低下し、主な動物調達価格の上昇と臨床サービス業務コストの上昇である。会社の生産能力が中国の革新薬産業チェーンにおける希少性を考慮し、同時に動物コストがクライアントに移行し、会社の利益能力が安定する見込みである。
生産能力の拡張は注文の増加を助力する。同社は受注の増加需要を満たすために生産能力を拡大し続け、2021年末現在、同社の受注額は約29億元で、前年同期比70.59%増加した。昭衍(蘇州)は2021年に約7500平方メートルの動物住宅の装飾工事を開始し、2021年末に完成し、使用を開始した。蘇州昭衍は2022年にII期2万平方メートルの施設建設を完成する計画で、会社は2022年下半期に正式に使用を開始する予定である。子会社昭衍易創は9000平方メートルの実験室を賃貸し、薬物スクリーニング、薬効学試験を展開する。無錫昭衍3000平米の試験施設は2022年下半期に投入される予定である。会社の人員の増加は急速で、2021年に会社の研究開発技術者は1590人で、前年同期比46%増加した。会社の注文が十分である前提の下で、生産能力の釈放は規模効果を形成することが期待され、同時に会社が絶えず開拓している業務の間で協同作用を発揮し、注文の増加をさらに牽引することが期待されている。
国際化戦略を堅持し、海外の配置が効果的である。同社は2021年2月26日にH株を上場した後、海外業務の配置を深化させ、世界の医薬研究開発サービス能力を向上させ、海外販売注文を持続的に向上させた。2021年、海外子会社BIOMEREの受注額は約2.8億元で、前年同期比75%以上増加し、高速成長を実現した。同時に、BIOMEREのお客様は他のCROコーナーのサービスを中国昭衍に委託することができ、中国の実験室と中米連動を形成し、2021年に昭衍中国会社が海外からの注文を約1.6億元受け、前年同期比100%以上増加し、高い成長傾向を続けている。昭衍カリフォルニア州は2021年に約6000平方メートルの試験施設を新装し、BIOMEREの生産能力の緊張を緩和し、米国西海岸業務の開拓に有利になった。また、同社と子会社の蘇州昭衍はいずれも日本PMDA史上初めて中国の非臨床CROに対するGLP検査を通過し、海外サービスの能力を体現し、国際化の配置は同社の長期業績の増加を助力する見込みだ。
利益予測と投資格付け:会社が安評価分野のトップの一つであることを考慮して、業界の高配当を享受し、同時に生産能力の拡張、注文が十分であることを考慮して、私たちは会社の20222023年の帰母純利益を6.14/8.17億元から7.07/9.09億元に引き上げ、2024年の帰母純利益は10.84億元と予想し、20222024年のPEがそれぞれ60/47/39倍に対応し、「購入」格付けを維持する。
リスク提示:市場競争リスク、新業務開拓リスク、COVID-19疫情及びその他の不可抗力リスク、為替損益リスクなど。
