\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
コア結論
事件:同社は2021年報を発表し、21年に同社の売上高は195.2億元で、前年同期比45.1%増加し、帰母純利益は11.5億元で、前年同期比43.9%増加した。このうち、Q 4四半期の売上高は61.4億元で、前年同期比55.7%増加し、帰母純利益は3.26億元で、前年同期比9.8%増加し、予想に合致した。
コメント:Q 4の改善は明らかで、減額は業績の伸び率に影響を及ぼしている。21 Q 4の売上高は61.4億元で、前年同期比55.7%増加し、21 Q 4四半期の純利益は3.26億元で、前年同期比9.8%増加した。純利益の伸び率は売上高の伸び率をはるかに下回った。
原材料の上昇利益率が圧迫され、備蓄が増大してキャッシュフローを牽引する。21年、会社の主要原材料の鋼材価格は大幅に上昇し、年間で鋼価格は前年同期比40%以上上昇し、原材料の上昇は会社の利益を圧迫し、21年の会社の粗利率は12.64%で、前年同期比0.91 pct、純金利は5.89%下落し、前年同期比0.05 pct減少した。21年の会社の経営性の純キャッシュフローは-2.02億元で、前年同期比3.61億元減少し、主要系会社は大口の上昇を背景に鋼材の戦略備蓄を拡大し、前年同期比21年の会社の在庫は17.57億元から75億元に大幅に増加し、現金の支出部分はキャッシュフローを牽引した。生産能力業界第一、持続的な拡張、目標500万トン。会社は10大基地に座り、2021年に鋼構造部材の生産能力は420万トンで、業界第1位にランクされた。最近、会社は渦陽県政府とプロジェクト投資基地協定書に再署名し、10億元を投じて生産を拡大し、敷地面積24万平方メートルを計画し、会社の生産能力の拡張はさらに沈下した。22年末、会社の計画生産能力は500万トンに達し、現在の進度は予想よりやや遅いが、22年の会社の生産能力拡張はスピードアップし、22年の年間業績を支える見込みだ。
投資提案:予測会社の22-24年の帰母純利益は14.71/18.76/23.89億元で、PE 15/12/9倍に対応し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:生産能力利用率が予想に及ばないリスク、鋼材価格変動リスク、競争激化リスク、競争激化リスク