\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
事件:会社は2021年の年報を発表した。試験準備の口径の下で、会社は2021年に営業収入131.19億元を実現し、前年同期比19%増加した。90%で、帰母純利益は11.66億元で、前年同期比38.82%増加し、非帰母純利益は11.43億元で、前年同期比76.14%増加した。このうち21 Q 4の営業収入は19.33億元で、前年同期比1.08%増加し、帰母純利益は1.22億元で、前年同期は-0.07億元で、非帰母純利益は1.17億元で、前年同期は-0.19億元で、黒字に転じた。
投資のポイント
ハイエンド製品の成長率は明るく、製品構造は著しく最適化されている。2021年、会社はビールの販売台数が278.9万キロリットルを実現し、前年同期+15.1%で、業界の平均レベルを超えた。平均トン価は4601元/キロリットルに上昇し、前年同期比+4.95%上昇し、量価の一斉上昇を実現した。21 Q 4は疫病の影響で販売台数が前年同期比-2.06%増加し、同時に値上げの伝導がスムーズで、トンの価格は前年同期比+4.40%上昇した。製品別に見ると、2021年の高級/主流/経済製品はそれぞれ46.82/65.49/16.05億元の収入を実現し、前年同期比+43.47%/+0.78%/+10.64%だった。そのうち、高級製品の販売台数の伸び率は40.48%に達し、販売台数は前年同期比+4.29 pctを占め、会社のハイエンド化プロセスは持続し、製品構造の向上効果は著しい。地域別に見ると、2021年に会社は西北区/中区/南区でそれぞれ41.93/53.16/33.26億元の収入を実現し、前年同期比+27.24%/+13.63/+27.97%で、会社の大都市計画は秩序正しく推進され、全国化して会社の業績の保護と護衛に拡大した。
粗金利&管理費用率が著しく最適化され、収益能力が持続的に改善されている。2021年、会社の粗利率は値上げと製品構造の最適化の牽引で50.9%を下達し、前年同期比+3.26 pct(新会計準則)となった。2021年会社の販売費用率(新会計準則)/管理費用率は前年同期比それぞれ-1.27/-2.31 pctで、運営効率の最適化向上と20年の資産再編費用の影響を受け、管理費用は著しく低下した。同社の2021年の純金利は18.3%で、前年同期比+2.27 pct、年間帰母純利益の増速は38.82%に達した。
烏蘇製品マトリックスは全面的に完備し、生産能力は全国的に配置され、発展を保障している。2022年、同社は傘下の大単品烏蘇ビールの製品マトリックスの整備を加速させ、現在、黒ビール、白ビール、楼蘭秘醸などの異なる味の等級と包装の細分化製品があり、紅烏蘇の超高流量と会社の大都市戦略の推進の下で急速に全国の販売量を開く見通しだ。生産能力の面では、大理/宜賓缶の生産ラインは昨年第3四半期前後に順調に生産を開始し、30万キロリットルの生産能力を追加した。塩城酒場の13万キロリットルの生産能力も21年7月に順調に生産を開始し、西昌/仏山の拡産技術改革プロジェクトは22年/24年に生産を開始し、新規生産能力は11/50万キロリットルに達する見通しだ。会社は缶化率の向上と従来の工場の技術改革のエネルギー拡張を持続的に推進し、全国化推進戦略とコスト削減増効計画に有力な支持を提供し、「帆22」計画の円満な完成を保障する。
投資提案:会社の製品構造のアップグレードが順調に進み、全国の販売ネットワークが徐々に開かれ、傘下の烏蘇ブランドの発展潜在力は依然として残っている。私たちは会社のビール業界の転換期の発展を期待している。私たちは20222024年の会社の営業収入はそれぞれ155.62/179.82/205.78億元で、前年同期比18.6%/15.5%/14.4%増加したと予測している。帰母純利益は14.71/19.05/2.42億元で、前年同期比26.1%/29.5%/17.7%増加した。対応するEPSはそれぞれ3.04/3.94/4.63元である。会社の製品のハイエンド化と全国化の背景の下で高い成長性を考慮して、会社に23年のPE 35 Xの評価を与えて、“購入-B”の格付けを維持します。
リスク提示:製品のアップグレードが予想に及ばず、業界競争が激化し、原材料価格の上昇が予想を上回ったなど
